然而這并不能構成BN SF對巴菲特全部的誘惑。麥德光向本報分析，巴菲特投資這個行業表明其對美國經濟前景比較樂觀。“巴菲特在所收購的這個公司中，本身已是股東。這次收購等于將其私有化：將所持2 3 %股權增加到100%.”麥德光認為，買這個公司除了表明巴菲特看好長遠的美國經濟以及對鐵路運輸業前景(圖3)看好外，也表明其對未來油價上升趨勢比較確定。“鐵路比公路更符合能源的效應，而鐵路運輸的貨物包括汽車、家電等大件商品，唯一競爭對手是貨車。伴隨著油價的上升，鐵路運輸在成本上將相對于貨車有更多的優勢。”

　　而巴菲特本人對這一交易是對美國經濟前景押注的說法，從側面佐證眾人猜測。事實上，在經濟前景尚未明朗的刺激之際，經濟復蘇給鐵路運營帶來的良好拉動顯然是BN SF未來最值得期待的噱頭(圖2)。

　　事實上，今年美國鐵路運量遭受了半個多世紀以來最嚴重的周期性下滑。而美國鐵路協會公布的數據則顯示，貨車運輸似乎現在正處在停滯期。盡管如此，經濟復蘇帶動的運量回升可能很快便會令鐵路運營商的利潤得到提升。據瑞士信貸的塞拉索表示，每股100美元的收購報價意味著BN SF的運營利潤中期增速必須達到每年11.4%.這一增長前景看起來很樂觀。盡管運量和實際價格的合理增長可能促使利潤每年總計增長6%，但利潤增幅要達到兩位數可能還需要進一步的成本削減。據其估算，如果將此類增長前景算入C SX C orp.和U nionPacific等競爭對手的財務模型，那么這些公司的股價應該遠遠高于目前的水平，即便是這些公司股價周二因BN SF交易的消息而大幅上漲后也是如此。

　　股神價值投資理念一直沒變

　　受此消息影響，昨天中國的運輸類股票普漲。“除了在概念上有相似之處、以載客為主的鐵運股外，還包括中國遠洋、中海發展等海運股。這是因為中國的貨運不單依靠鐵路，也包括海運。”麥德光昨日表示。

　　盡管“股神”的號召力一如既往，但浦永灝昨日向本報分析認為，巴菲特此次投資應仍秉承既往價值投資理念。“我對巴菲特對本次并購的具體考慮不是很清楚，但有幾點可以分享：一是從他投資的角度來看。巴菲特應該還是持有原來的價值投資理論。鐵路資產內涵的價值大大超過了股價的價值，這是其一貫的投資辦法。二考慮到基礎設施的穩健性，特別是伴隨著消費的去杠桿化，基礎設施的收益更加穩定。三是可能這家公司在管理上比較出色，所以巴菲特有這樣的手筆也不是很奇怪。”

　　浦永灝表示，總體上，美國的經濟在慢慢復蘇。而一系列的指標顯示，制造業、房地產價格領先于出口。“現在大家關注的是就業方面的數據。但勞工市場通常滯后于制造業周期，這是因為通常工廠主有了新訂單先是采取加班來應對，等到新的訂單可以持續后，才考慮增加雇員。股市領先經濟，經濟領先就業是一個規律。而現在美國經濟還沒有到達全面復蘇，銀行業方面還有中小銀行大量倒閉，問題還是很嚴重。”

　　在此背景下，浦永灝認為，巴菲特的本次投資反映了對基礎設施行業的信心。而這與中國并不構成對比。“與西方相比，中國的基礎設施行業受政府支持，且很多都是國營的，毛利率相當低總體效率還有待進一步提高。而在定價方面可能也比較敏感，將公眾利益放在前面，為社會穩定起到作用。而美國的企業相對更有私營盈利目標。”

　　浦永灝認為，巴菲特這么大數量的投資不是一般人可比擬。而根據巴菲特的習慣，其在股權投資的時候，通常也會在經營權方面覓得相對大的發言權。未來在這家公司經營方案方面，巴菲特將會做出怎樣的舉動，仍需拭目以待。

　　“一直以來，巴菲特在不斷地尋找有趣的、具有長期投資價值、長期增長潛力的公司及股票，”浦永灝表示，巴菲特的故事告訴我們，對于投資，需做更多的功課。(本報記者張曉華)