國海證券

　　醫藥市場重構推動優勢企業持續增長

　　化學藥國內市場產銷兩旺。最近的醫藥行業統計數據顯示： 1-6月包括化學原料藥與化學制劑藥的化學藥行業累計實現總產值2303.19億元，同比增長14.87%，較前5個月略降0.32個百分點；實現工業銷售產值2176.44億元，同比增長13.87%，較前5個月微升0.05個百分點。產銷率達到94.5%，繼續保持產銷兩旺的平穩態勢。前6個月，化學藥總產值與銷售產值均占醫藥行業總量的53%，成為維持醫藥全行業保持穩定發展的主要支撐。

　　化學原料藥下滑出現回穩反彈以及化學制劑藥的持續穩定較快增長構成了上半年化學藥保持穩定增長的基礎，同時也成為維持醫藥全行業保持穩定發展的主要支撐。

　　上半年中成藥維持平穩增幅，而國內外銷售呈現加快增長態勢，102種中成藥品種列入基本藥物目錄將推動中成藥的銷售規模擴大，促進行業發展，尤其是中藥獨家品種相關企業可望實現優勢擴大，推動業績提升。

　　今年前6個月，生物醫藥產品生產與銷售繼續保持超過20%幅度的快速增長，隨著進入新的流感流行季節，甲型H1N1新流感的威脅趨于增大，同時也加快了相關化學藥物的儲備與疫苗研發上市的步伐,相關防治藥物企業有可能重新吸引市場關注。

　　近期國家基本藥物制度的啟動通過構建新的市場型態，在引導醫療機構改變“以藥養醫”機制，逐步退出藥品流通環節等過程中，亦將為醫藥流通行業帶來新的發展機遇與增長空間。

　　在新醫改方案正式推出后，一系列的具體配套措施正在陸續展開，逐漸改變著醫藥市場的原有生態，為醫藥行業的發展帶來新的機遇。目前醫藥板塊估值優勢正在開始顯現，存在較為突出的補漲需要。醫藥行業的穩定發展帶來上市公司業績持續向好，從而推動估值向上的邏輯與市場趨勢更為吻合,繼續給予醫藥行業“強于大市”的投資評級。重點推薦華東醫藥、恒瑞醫藥、益佰制藥、南京醫藥、東北制藥。

　　申銀萬國

　　紡織服裝需求旺盛已是必然

　　09年中報情況看，紡織服裝數據平穩，化纖環比改善明顯。紡織服裝收入微降3.8%；扣除非經常性損益的凈利潤同比下降15.6%，但二季度環比上升58.5%。化纖收入同比下降24.3%，扣除非經常性損益的凈利潤仍同比下降55.5%，實現其中一季度情況較差，二季度環比增長218.8%。改善明顯。對重點公司而言，毛利率提升是二季度業績增長的主要原因。收入變化不大，凈利潤環比上升，毛利率有較大提升：紡織服裝同比提升2個點，環比提高2.4個點；化纖同比下降3.1個點，Q2環比Q1大幅提高19.3個百分點。我們認為，紡織服裝毛利率小幅提高主要因為成本下降較多，棉花、化纖價格雖近期上漲較多但同比仍是下降�；�纖毛利率大幅提升主要是下游需求有所好轉，開工率提高，價格上漲導致。

　　出口訂單在7月份出現好轉，但仍屬于弱式恢復。價格也環比略有上漲，但同比還是下降，由于去年基數低，今年四季度出口會環比和同比都有回升，但上市的龍頭企業開工率都已經較滿，因此業績彈性不大。

　　內銷服裝二季度是最差的時候，渠道內庫存正在消化，下半年會比上半年好。在5月時開始出現回暖，內生增長率回升為正數，下半年9—10月是消費旺季，部分上半年在裝修的門店將陸續開出來。

　　品牌服裝的估值09年不到25倍，處于歷史低點，如果考慮年末估值平移那2010年業績有20—30%的增長，再加上最近2個新股星期六、羅萊家紡的發行市盈率都高于30多倍，因此，我們認為估值回升到25倍PE還是合理的，未來6個月內股價有30—50%的上漲空間，推薦七匹狼、報喜鳥、美邦服飾、維持“增持”評級。

　　粘膠和氨綸的漲價周期還未結束，9—11月需求較旺盛已是必然，預計本輪上升周期將延續到2010上半年。由于粘膠比氨綸的漲價幅度大、時間早，因此三季度粘膠企業盈利狀況會不錯，初步估計Q3盈利水平可能是Q2的1.2—1.5倍左右，三季度業績對股價會是催化劑。對化纖仍維持“看好”評級，相對更看好粘膠，推薦山東海龍、澳洋科技、華峰氨綸。

　　天相投顧

　　計算機行業回暖趨勢逐步確立

　　2009年1-6月，國內軟件產業實現收入4,270億元，同比增長22.7%；其中軟件及服務板塊27家上市公司共計實現營業總收入150.71億元，同比增長3.79%，實現凈利潤16.84億元，同比增長21.9%，剔除公允價值變動收益和投資收益影響后的凈利潤同比下降8.93%。

　　隨著國內宏觀經濟的逐步回暖，部分行業(如汽車行業、證券行業等)的景氣度已有所回升，預計其信息化支出將逐步增加，考慮到信息化項目自提出直至完成并確認收入一般需半年左右，預計下半年開始，部分從事相關行業信息化業務的上市公司收入增速將有所提升。

　　受全球經濟回暖及國內“家電下鄉”等利好因素的帶動，計算機硬件行業下游需求出現回升，計算機生產企業的產品銷售也有所增長。但考慮到國內計算機硬件生產企業偏重于加工制造，且缺乏核心技術，長期來看，將面臨收入增長和毛利率下滑的不利局面。

　　2009年下半年，我們重點關注以下三個方面的投資機會：1、部分行業景氣度回升，預計其信息化支出將增加，部分從事相關業務的公司將從中受益，如青島軟控、恒生電子等；2、部分公司因下游信息化需求增長穩定，其業績持續平穩增長，這類公司具有長期投資價值，如航天信息、東華軟件等；3、部分新上市公司中存在著在某一細分領域占有優勢地位，且未來可能存在著業績高增長的企業，我們關注這類次新股，如久其軟件、新世紀等。