國信證券 旅游業有望全面復蘇

　　入境游市場顯露復蘇跡象，旅游行業低迷迷霧漸散。6月份以來公布的各項旅游行業指標顯示：1、上半年國內游收入同比增10.7%，各地國內游客流及收入增速均呈現高位增長；2、雖然復蘇形勢仍然脆弱，但入境游降幅縮窄的現象在全國多數省市顯現。我們認為，上半年旅游行業態勢不明朗，主要在于一季度各項指標全面低迷，及二季度甲型流感的初期快速擴散，而基于以下判斷，我們認為整個行業有望在下半年實現全面、確定性復蘇：1、美國6月份房地產市場回暖帶動歐美發達經濟體復蘇；2、甲型流感態勢趨于明朗，各國放松診療、隔離措施。子行業中，景區實現客流、收入雙豐收入；酒店業景氣度已從1季度的最低谷開始反彈，但RevPar等數據仍不樂觀；旅行社行業整體形勢亦難樂觀。

　　投資策略：繼續關注重組機會，重新關注確定性增長的景區在投資策略上，看好行業內的重組機會，并重新關注具有確定性成長的景區：1、重組機會，激進型投資者可選擇東方賓館、華天酒店、世博股份，穩健型投資者可以選擇首旅股份、桂林旅游、麗江旅游、峨眉山等公司；2、確定性成長的景區，可以重新關注黃山旅游、桂林旅游以及峨眉山等核心景區。

　　國泰君安 關注二線城市地產股

　　A股主流房地產公司目前估值處于合理偏高區域，開發類2009年PE33倍，2010年24倍，RNAV溢價31%，PB5.4倍；出租類2009年PE41倍，2010年34倍，RNAV溢價22%，PB3.8倍。

　　銀監會在二套房貸政策上可能適度微調，目前一線城市二套房首付4成相對執行嚴格，但利率下浮情況仍未明顯調整。而商業銀行在等待上調后的新增信貸額度，而在這種貨幣政策整體基調依然寬松的背景下，房價上漲趨勢難以改變；房地產投資是政府最期 望的民間投資復蘇中復蘇最快的，現在是關鍵期，因此房地產調控政策緊縮風險小。根據國泰君安期貨研究所近期對鋼材貿易商的草根調研結果，截至7月中旬房地產用鋼需求并無明顯釋放。可見，政府寄予厚望的房地產投資復蘇基礎并不堅實。

　　繼續堅定維持行業增持評級，繼續堅定建議超配。

　　建議關注二線城市代表股，他們將充分受益于趨勢更確定的房價上漲，因為項目布局城市發達且數量多、未來一年可售面積飽滿，根據最新估值，首推名流置業、蘇州高新，可繼續關注中國寶安、浙江廣廈和信達地產。

　　可關注集迪斯尼概念、本地國資整合于一體的上海本地股，推薦標的主要是張江高科、深長城、浦東金橋和中華企業。

　　大股東資產注入組合關注中糧地產、張江高科、城投控股、香江控股、建發股份、廣宇發展和陽光股份。

　　中信金通 電力行業存在補漲機會

　　一、煤炭、有色行業板塊的上漲是否會傳導到電力行業？

　　我們認為，煤炭、有色板塊的上漲向電力行業傳導效應較弱。因為以火電為主的電力行業不具有資源屬性，且電力定價非市場化，業績彈性低，同時動力煤的漲價預期對火電類企業未來盈利判斷構成壓力。因此，我們認為電力確實存在補漲機會，但力度上可能偏弱。

　　二、電力行業目前的估值水平怎么樣？

　　歷史上火電PE與滬深300PE平均比值在1.3附近，目前火電2009年預期PE在35倍，滬深300的2009年預期為28倍，比值為1.26，已經基本反應出經營業績改善的預期。歷史上水電PE和滬深300平均比值在1.4附近，水電2009年預期PE為33.5，當前比值為1.2，低于歷史均值。而從PB比較，水、火與歷史均值接近。綜合來看，火電估值已反應業績改善的預期，水電估值仍有上行空間。

　　三、電力行業股票有哪些投資機會？

　　1、選擇火電行業內估值仍然偏低，業績改善明確的公司：深圳能源、寶新能源；

　　2、選擇存在估值優勢的水電類公司：長江電力、桂東電力(參股國海證券)；

　　3、選擇下半年銷售電價上調受益的電網運營類公司：文山電力。