昨日，中國建筑正式登陸上證所，A股出現了今年以來的最猛烈的下跌。其中，上證綜指一日連破3400點、3300點兩大整數關口，并盤中一度擊穿3200點，全日振幅達到8.14%，最終收于3266.43點，大跌171.94點，跌幅為5%；深證成指更是暴跌766.06點，跌幅高達5.54%，最終險守13000點關隘，收于13070.59點。從個股表現看，呈現普跌狀態，兩市上漲個股僅93只，而跌停板個股多達到143只；從成交來看，滬市成交3030.3億元，深市成交1328.3億元，兩市交投超過了4000億元，創A股交易史上第一天量。

　　應該說，昨天出現的大跌既在預料之中，也在預料之外。一方面，當A股指數翻番的敏感時刻，“巨無霸”中國建筑的上市，引發了很多投資者對市場出現短期拐點的預期，另一方面，股指出現幅度如此之大，速度如此之快的下跌，多少有點超出市場預料之外。

　　其實，回顧本輪行情不難發現，股指幾乎完全是單邊上行，市場沒有充分調整，尤其是在今年5月份以后，這種特征表現得更加明顯。面對這種超預期的強勢行情，我們雖然積極看多后市，但是誰也無法否認市場確實需要一段調整期。

　　畢竟，A股從1664點起步，一路高歌猛進至3454點，整體漲幅已經達到100%。本報27日的統計數據顯示，隨著A股市場重心的快速上移，目前0-20倍的個股有56只，20-50倍的個股有527只，而市盈率在50倍以上的個股(包括負值)達到989只，這種個股的估值分布狀態與6124點的歷史最高位十分接近。

　　具體到個股上，最近表現最強勢，人氣最旺盛的云南銅業的市盈率高達兩百余倍，江西銅業、中國鋁業的股價較H股高出一倍有余，同時，中國石化和中國石油也較H股高出幾乎一倍。由此，不要說漲幅驚人的二三線股，A股中最有投資價值的一線藍籌股也已凝聚了如此不同程度的較大泡沫，股指的大幅下跌不僅不足為奇，而且是事在必然。

　　在此背景下，恢復IPO以來的第一大盤股——中國建筑正式掛牌交易，并且當日出現了今年罕見的暴跌。于是，有不少人把市場的劇烈震蕩，都歸罪于這只“巨無霸”的上市，但綜觀整個市場的現狀，即使沒有中國建筑的上市，也會出現劇烈的“擠泡”過程，只是時間的早晚而已。從這種意義上說，中國建筑的上市充其量也只能是給市場調整帶來了一種契機。

　　與此同時，作為推動本輪行情的主要動力——流動性，開始因為貨幣政策的動向開始出現微妙變化。

　　27日，銀監會發布了《固定資產貸款管理暫行辦法》，為確保銀行信貸資金不被挪作他用、真正進入實體經濟。有資料顯示，這是銀監會本月以來第三次發文防控信貸風險。結合前期高層奔赴各地的考察，加上短期內銀監會如此頻繁的強調信貸風險，引發了人們對貨幣政策微調的擔心。

　　從近日各大銀行陸續召開的年中工作會議傳出的信息也顯示，雖然各銀行仍然強調保增長，但“調結構、防風險”已提上議事日程。因此，有專業人士預測，經歷了上半年7.4萬億信貸狂飆突進，7月新增信貸或將回落，新增信貸估計將在4000—6000億元，雖較上月跌去大半，但從歷史情況看仍相當強勁。