浮虧全部沖回尚需時日

　　“如果東航真的只沖回10多個億的套保浮虧，只能說明在此期間東航調(diào)倉了，期貨的流動性特別強(qiáng)，長的話也就是一個月調(diào)一次倉，短的話隨時都可以調(diào)整。”劉孝毅分析說，“在東航和國航爆出巨額虧損后，估計相關(guān)人員的壓力非常大，如同證監(jiān)會要求深南電強(qiáng)制平倉一樣，東航和國航也可能調(diào)整了頭寸。”

　　記者昨天致電東航董秘羅祝平，他表示燃油套期保值的事情比較復(fù)雜，需要先找專家評估后才知道具體沖回了多少浮虧，關(guān)于是否調(diào)倉，他表示并不知情。

　　國際投行的套保陷阱？

　　劉孝毅介紹說，一些燃油期貨合同是國際投行精心設(shè)計的“陷阱”：投行在向原油需求方(航空公司)提供一份看漲合約降低原油漲價的成本風(fēng)險時，會同時向原油供應(yīng)方(歐佩克石油輸出商)提供看跌合約降低原油降價帶來的風(fēng)險。所以，國航、東航、深南電的燃油期貨合約幾乎是在間接跟石油巨頭“對賭”。

　　在巨虧爆出后，國內(nèi)企業(yè)管理層很難承受來自各方的壓力，或強(qiáng)制平倉(比如深南電)，或中途調(diào)倉，或斬倉，一旦油價觸底反彈時，必然也難以從中獲益。

　　專家看法

　　燃油套保前先要評估風(fēng)險

　　劉孝毅表示，“很容易可以看出，這幾家倒在衍生品交易上的企業(yè)，都是因為事先沒有充分評估風(fēng)險。”

　　比如中信泰富在做匯率套保時，在買進(jìn)看漲期權(quán)的同時，進(jìn)一步賭注澳元匯率不會下跌，這種在期權(quán)市場的做空行為使其實際上成為國際市場上大型金融機(jī)構(gòu)才能承擔(dān)的角色——發(fā)售期權(quán)的莊家，導(dǎo)致風(fēng)險無限大；中國國航通過買入看漲期權(quán)鎖定原料成本的同時賣出了看跌期權(quán)，也無形中成為期權(quán)的莊家，產(chǎn)生了一個新的價格下跌的敞口風(fēng)險。

　　此外，中信泰富買入外匯金融衍生品交易是為了對沖澳大利亞初期投資16億澳元的外匯風(fēng)險，但其在外匯衍生品的投資上實際持有超過90億澳元；中國國航套保量為其年航油需求量的50%，但一保3年的操作，相當(dāng)于其年消耗的1.5倍。

　　“在做衍生品交易時，一定要先評估風(fēng)險。”劉孝毅說，“盡量不要做風(fēng)險無限的‘賣出期權(quán)’，并根據(jù)自身需求量適當(dāng)調(diào)整持倉的比例。”(王飛)