德意志銀行最新發(fā)布的月度中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告預(yù)測(cè)，2007年中國(guó)GDP增速將實(shí)現(xiàn)軟著陸，年初投資增速將會(huì)加快，但出口增長(zhǎng)將出現(xiàn)回落。2007年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，看起來(lái)都似乎和2006年別無(wú)二致，除了股市。
調(diào)控高壓將流動(dòng)性驅(qū)向股市
2006年的宏觀調(diào)控在年末開(kāi)始發(fā)揮效應(yīng)。
11月份當(dāng)月新增人民幣各項(xiàng)貸款1935億元，同比少增315億元，這是連續(xù)三個(gè)月以來(lái)的增長(zhǎng)減緩。
前11個(gè)月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較去年同期增長(zhǎng)26.6%，相較于1～10月增長(zhǎng)26.8%也在放緩。然而，在汲取上一輪調(diào)控放松導(dǎo)致投資反彈的教訓(xùn)后，中國(guó)政府對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的力度不減，包括對(duì)房地產(chǎn)和高耗能項(xiàng)目的投資控制。但種種跡象顯示，宏觀調(diào)控的高壓似乎無(wú)關(guān)股市。
在新年前最后一周上證綜指再次創(chuàng)出歷史新高后，中國(guó)政府似乎和投資人一樣——樂(lè)于見(jiàn)到股市的繼續(xù)上漲。在業(yè)界關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫的爭(zhēng)論中，管理層也似乎在極力回避。中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)唐旭就最新指出：“央行對(duì)股市暫無(wú)過(guò)多應(yīng)對(duì)政策。”
目前，中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的外貿(mào)順差制造了過(guò)剩的流動(dòng)性，2003年以后，信貸和房地產(chǎn)市場(chǎng)成為了資金的主要流向，而2006年以來(lái)的嚴(yán)厲宏觀調(diào)控卻將流動(dòng)性趕向了股市。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄認(rèn)為：“中國(guó)的政策制定者面臨著一個(gè)關(guān)于升值的選擇：是讓人民幣升值加速，還是放開(kāi)資產(chǎn)升值。”
龔方雄分析，在未來(lái)一兩年，讓資產(chǎn)升值加快一點(diǎn)兒，比讓貨幣升值更為穩(wěn)妥，各界也更容易取得共識(shí)。原因在于，如果過(guò)剩流動(dòng)性流入股市，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響不至于太壞。但過(guò)剩流動(dòng)性如果造成房地產(chǎn)泡沫，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。在目前情況下，過(guò)剩流動(dòng)性流入股市，讓財(cái)富積累方式從股市上體現(xiàn)出來(lái)，可能是一個(gè)比較好的政策選擇。
直接融資風(fēng)頭蓋過(guò)銀行信貸
股市“瘋漲”，但管理層對(duì)股市的現(xiàn)狀卻評(píng)價(jià)頗高。唐旭就認(rèn)為：“2006年證券市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，使這個(gè)市場(chǎng)恢復(fù)了融資功能，有了一個(gè)前進(jìn)的基礎(chǔ)。”
觀察人士分析，在銀行信貸等間接融資在2007年繼續(xù)被管制的趨勢(shì)下，股市直接融資可能走上前臺(tái)，在企業(yè)資金供給方面發(fā)揮獨(dú)特作用。
來(lái)自招商證券的一份研究報(bào)告認(rèn)為，股市大擴(kuò)容時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，2007年大型國(guó)企業(yè)IPO、再融資和限售股份解禁等形式的融資將達(dá)到5400億元。這個(gè)數(shù)字超過(guò)2006年11月份當(dāng)月新增人民幣貸款的近三倍。
而始于2006年上半年股權(quán)分置改革后的上市公司整體上市，已經(jīng)開(kāi)始風(fēng)行于中國(guó)A股市場(chǎng)的所有層面。
一個(gè)最新的整體上市的例子是白云機(jī)場(chǎng)(600004)。近期，白云機(jī)場(chǎng)發(fā)布了定向增發(fā)募集資金收購(gòu)集團(tuán)公司所擁有的飛行區(qū)資產(chǎn)的方案。非公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)量不超過(guò)15000萬(wàn)股，將募集10.64億元。
著名券商高盛高華預(yù)計(jì)，國(guó)有公司不斷私有化將使得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)源源不斷打入A股。
“目前上市公司約6500億美元的總股本中，有90%以上來(lái)自國(guó)有企業(yè)。通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)算，約6200億美元的股本目前仍在政府的控制之下。 ”
高盛高華推算，假設(shè)中國(guó)政府在今后幾年可能進(jìn)一步將20%的剩余股本私有化，并對(duì)所有交易使用2倍的市凈率，到2010年末，這將導(dǎo)致總市值增加約2500億美元。因此平均來(lái)說(shuō)，從2007～2010年，A股市場(chǎng)的總市值每年將增加約630億美元。
更重要的是中國(guó)企業(yè)將通過(guò)IPO獲得大量融資。
“企業(yè)直接融資，還有一部分是大型H股海歸，如中石油、建設(shè)銀行、中國(guó)人壽等。這些企業(yè)由于歷史原因，只在香港市場(chǎng)上市，而未在A股上市。現(xiàn)在這些H股的回歸，將募資金超過(guò)1000億元。”北京證券高級(jí)策略分析師張九輝說(shuō)。
(文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：劉曉午)
