昨天(4日)滬指大漲59點(diǎn)，并以548億元的天量成交；滬深兩市共成交824.2億元，再次刷新了歷史天量記錄。這是又一輪非理性繁榮的開始，還是因?yàn)楣筛男Ｕ松鲜泄镜墓乐刁w系而引爆了市場(chǎng)熱情？我們的資本市場(chǎng)是否真發(fā)生了實(shí)質(zhì)性蛻變？爭論從未停止。
對(duì)此恐怕高層人士自己也心里沒底。就在監(jiān)管層希望中小股民學(xué)習(xí)基金穩(wěn)妥的投資方式、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)一些基金公司在治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)等方面的不足。但他們?cè)谔崾撅L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更多地在渲染樂觀情緒。
新進(jìn)入股市的投資者早已忘記了歷史故事，背影模糊的舊股民被視之為失敗者溢出了新一代炒股者的視野，人們相信自己有足夠的理性不再重蹈前輩的覆轍，他們忘記了歷史往往是重復(fù)的這句名言。所以，他們只記住了管理層傳播的利好消息，只知道自己是與國內(nèi)外機(jī)構(gòu)共進(jìn)退，而將風(fēng)險(xiǎn)置諸腦后。在此情形下，事實(shí)上所有的股市投資者加上管理層已形成了一個(gè)牢固的利益共同體，股市上漲對(duì)所有的群體都有利。這是形成牛市的最強(qiáng)大的動(dòng)力。
此輪股市上漲與以往一樣，有明顯的外部性因素，最具特色的就是資金面寬松。如QFII額度的增加，這些具有風(fēng)向標(biāo)作用的資金大力唱多，使國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者望風(fēng)而動(dòng)。今年批準(zhǔn)QFII外匯額度30億美元，累計(jì)獲批外匯額度86.45億美元。但QFII余興未足，最近高盛高華的一份研究報(bào)告認(rèn)為，中國的A股市場(chǎng)總市值將從目前的6000億美元增長到2010年的2萬億美元，中國股市未來不可預(yù)期。人民幣的升值預(yù)期也起到了推波助瀾的作用。
決策層大力推動(dòng)資金入市的結(jié)果是：新募基金規(guī)模達(dá)到3301億元，同比增長262%；工行、建行、交行三家基金管理公司管理的10只基金總規(guī)模達(dá)458億元；保險(xiǎn)資金已間接入市864億元，直接入市金額已達(dá)764億元，同比增長了466%；社保基金持有股票資產(chǎn)市值495億元，入市資金規(guī)模同比增長了141%；企業(yè)年金已開始直接投資資本市場(chǎng)。
但資金豐裕從來不是股市繁榮的必要條件，無論熊市牛市，都在人民幣流動(dòng)性過剩的背景下出現(xiàn)，所謂中國股市市值占GDP比重過低與經(jīng)濟(jì)不匹配更是無稽之談，誰也沒法規(guī)定一個(gè)新興市場(chǎng)市值占GDP的比重必須達(dá)到什么標(biāo)準(zhǔn)。目前股市繁榮的必要條件只有一個(gè)，那就是決策層終于讓投資者嘗到了一些甜頭。
首先，股改基本完成，這使得上市公司高管的贏利模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，從以往赤裸裸的占款、掏空等辦法轉(zhuǎn)到了市值為王階段，只有這樣股價(jià)才能得到追捧，大、小非解禁時(shí)才能得到高額溢價(jià)；
其次，大盤藍(lán)籌股回流到國內(nèi)市場(chǎng)，且A股股價(jià)與H股不再相差懸殊，這使國內(nèi)投資者有可能擺脫為國企舉鼎埋單，而與國外投資者一樣享有中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的雙重好處，既可得到金融、石化等大公司的壟斷性資源溢價(jià)，也無需再擔(dān)心受到國內(nèi)市場(chǎng)估值偏高的盤剝。也就是說，政府終于將自身與國外投資者所獲得的紅利反哺了一部分給國內(nèi)投資者；
再次，監(jiān)管層對(duì)上市公司的清欠風(fēng)和券商的整改風(fēng)，給中小股民帶來了希望，不管清欠存在多少缺憾，不管券商的整頓是否行政指令，清欠總比不清欠要好，逐漸澄清的水總比一池混水要好得多。與此同時(shí)，中小板的退市初現(xiàn)端倪，國際準(zhǔn)則向國際接軌，做空機(jī)制試行在即等種種因素，讓機(jī)構(gòu)投資者躍躍欲試，股市重新開始熱得發(fā)燙。
看來，只要給投資者一點(diǎn)點(diǎn)公平、一點(diǎn)點(diǎn)甜頭，就能攪動(dòng)股市的一池春水。除了榨取還是榨取的股市無法支撐長遠(yuǎn)，這應(yīng)該是管理層得到的血淚教訓(xùn)。
(文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：葉檀）
