市場短期仍存在較大不確定性，控制基金組合風(fēng)險成為近期主要投資策略。短剩余期限封閉式基金中的小盤基金在規(guī)模上的雙重優(yōu)勢(規(guī)模小、穩(wěn)定)將逐漸顯現(xiàn)，小盤封基成穩(wěn)健投資的首選品種。

　　短剩余期限封基風(fēng)險小

　　隨著封閉式基金價格的大幅上升，目前長剩余期限封閉式基金平均折價水平下降到19%，其中最高折價水平不到23%，按照90%收益分配及分紅自然除權(quán)計算長剩余期限封閉式基金分紅后平均折價水平為30%左右，處于相對合理水平，年度分紅預(yù)期套利收益已經(jīng)基本得到反映。不過，一方面年度分紅尚未開始實施，基于年度分紅的套利行情也將繼續(xù)演繹；另一方面，其中部分基金目前折價水平仍處于20%以上、分紅自然除權(quán)后折價在30%以上，具有一定的安全邊際。因此，短期來看可適當(dāng)精選相對高折價、具有較高分紅預(yù)期的“雙高”長剩余期限基金投資，如金鑫、同盛、鴻陽、金泰、科瑞等基金。

　　2008年底有4只封閉式基金、2009年僅有2只封閉式基金到期轉(zhuǎn)開放。按照當(dāng)前的折價水平來計算，2008年底到期的3只基金到期轉(zhuǎn)型后按凈值結(jié)算帶來的靜態(tài)收益率加權(quán)平均為8.86%，2009年到期的2只基金按照2008年底折價降至10%計算(考慮年度分紅)帶來的靜態(tài)收益率也在10%以上，仍具有一定吸引力。而且，隨著行業(yè)膨脹下基金規(guī)模尤其是單只開放式基金規(guī)模過大背景下管理效率的下降，以及主力持有人頻繁申購贖回操作對基金投資管理業(yè)績的影響，短剩余期限封閉式基金中的小盤基金在規(guī)模上的雙重優(yōu)勢(規(guī)模小、穩(wěn)定)將逐漸顯現(xiàn)。因此，短剩余期限封閉式基金可作為震蕩市場中的穩(wěn)健品種投資，建議重點關(guān)注科翔、漢鼎、天華等基金。

　　操作靈活基金機會大

　　選股是目前基金取得超額收益的主要因素。不過，一方面隨著證券研究機構(gòu)的發(fā)展壯大，市場對于個股挖掘深度和覆蓋廣度均有顯著提高，個股選擇難度增加，同時基金行業(yè)規(guī)模膨脹下對于配置的要求逐步提高，個股選擇對于基金超額收益的貢獻也隨之有所降低；另一方面，基于對今年市場估值逐步實現(xiàn)軟著陸、股指回歸理性繁榮以及股指波動幅度隨股指重心上升而加大的預(yù)期，擇時因素在基金收益構(gòu)成中的占比將有所上升，而股指期貨推出下的套保機制也將增加大規(guī)模、超大規(guī)模基金進行擇時操作的可行性。因此，對于股指波動節(jié)奏的把握或?qū)⒊蔀橛绊?008年基金間收益差距的重要因素之一。盡管股指期貨尚未推出，但上述特征在一季度即得到顯現(xiàn)，在內(nèi)外壓力下市場寬幅震蕩整理過程中，對市場整體節(jié)奏、板塊間輪動節(jié)奏的把握成為影響基金收益差異的重要因素。因此，建議下階段在基金選擇上側(cè)重?fù)駮r能力相對突出、規(guī)模適中操作靈活的基金產(chǎn)品。

　　結(jié)合對基金擇時能力、操作靈活性以及風(fēng)險水平的分析比較，建議關(guān)注廣發(fā)小盤、嘉實服務(wù)、博時主題、華寶興業(yè)多策略增長、東吳雙動力等股票型基金和華夏回報、華夏紅利、中銀國際中國精選、鵬華行業(yè)成長、廣發(fā)穩(wěn)健等混合型基金。(國金證券 張劍輝)