票據(jù)融資快速增長

　　是市場選擇的結(jié)果

　　1月份商業(yè)銀行貸款投放1.62萬億元，其中票據(jù)融資占四成以上。而2月份1.07萬億的新增信貸中,票據(jù)融資更是占據(jù)47.3%。目前市場關(guān)于票據(jù)融資是否形成有效需求的討論很多，并且認(rèn)為存在一定的套利行為，您怎么評價這些看法？

　　易綱：今年1月份新增貸款中40%是票據(jù)融資，這是銀企雙方的市場選擇。對企業(yè)來講，票據(jù)貼現(xiàn)利率比較低，而且申請流程也比較簡便；對銀行來講，目前超額存款準(zhǔn)備金利率為0.72%，央票收益率在1%左右，均低于1.8%～1.9%的票據(jù)貼現(xiàn)利率。從收益的角度出發(fā)，銀行如果沒有合適的貸款項(xiàng)目，就會考慮票據(jù)貼現(xiàn)。從調(diào)控的方向看，中央提出要“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，票據(jù)融資有助于企業(yè)以低于貸款利率的成本獲得資金。

　　至于套利行為，從利率上看，票據(jù)貼現(xiàn)利率是1.8%～1.9%，而6個月存款利率也只有1.98%。其次，現(xiàn)在簽發(fā)的票據(jù)期限大多數(shù)為6個月。票據(jù)開出之后，經(jīng)過幾次背書，貼現(xiàn)的平均期限也就是4個月左右，所以票據(jù)貼現(xiàn)獲得的資金再去存款也只能按3個月存款利率計(jì)息，而3個月存款利率只有1.7%，低于貼現(xiàn)利率。因此，實(shí)際上不存在套利的空間。

　　從商業(yè)銀行運(yùn)作來講，如果商業(yè)銀行控制風(fēng)險能力較強(qiáng)的話，開展票據(jù)業(yè)務(wù)是銀行業(yè)務(wù)的專業(yè)化分工，并不是一件壞事。同時，票據(jù)融資有利于中小企業(yè)融資，因?yàn)槭掌逼髽I(yè)和背書企業(yè)一般都是中小企業(yè)，這樣既可以解決中小企業(yè)融資和支付問題，又可以大大減少“三角債”。

　　暫時還不會出現(xiàn)

　　全球流動性過剩

　　由于現(xiàn)在各主要經(jīng)濟(jì)體在不斷向市場注資，因此市場擔(dān)心將來可能突然出現(xiàn)全球流動性過剩問題。對此，易綱認(rèn)為暫時不會出現(xiàn)全球流動性過剩。

　　易綱認(rèn)為，“美聯(lián)儲釋放流動性時，已預(yù)留了將來回收流動性的工具和空間。我認(rèn)為暫時還不會出現(xiàn)流動性過剩。首先，目前金融機(jī)構(gòu)不敢放貸;其次，很多金融機(jī)構(gòu)，包括眾多小銀行、汽車公司的財(cái)務(wù)公司等，信用創(chuàng)造功能‘癱瘓’。因此，美聯(lián)儲釋放的流動性要么沉淀在金融機(jī)構(gòu)，要么以超額存款準(zhǔn)備金等形式回流美聯(lián)儲。”

　　易綱指出，只有在金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)正常放貸功能以后，才可能出現(xiàn)流動性“正常”，進(jìn)而才有可能轉(zhuǎn)為流動性過剩。從目前來看，就連流動性恢復(fù)正常都還尚需時日。