行業(yè)輪動(dòng)表明牛角已初現(xiàn)

　　⊙國信證券

　　去年10月28日以來主要板塊的輪動(dòng)順序我們可以大致梳理如下：首先是景氣向上業(yè)績增長明確的電氣設(shè)備等行業(yè)，這些行業(yè)也是我們一直以來推薦的板塊。主要理由是在其它行業(yè)都出現(xiàn)低于預(yù)期背景下，唯有這些行業(yè)可以“抱團(tuán)取暖”；其次從去年12月中旬以來市場開始出現(xiàn)分化，可選消費(fèi)類(服裝、汽車、旅游)表現(xiàn)出色，超出了我們前期判斷的“抱團(tuán)取暖”階段會(huì)持續(xù)很長時(shí)間的預(yù)期。而最近一周以來，金融板塊開始啟動(dòng)，我們認(rèn)為這很可能表明市場已經(jīng)正式進(jìn)入到牛市初期。對(duì)于金融板塊的持續(xù)性我們將密切關(guān)注，另外年報(bào)業(yè)績利空主要將集中在3月份中旬以后公布，因此我們認(rèn)為3月份之前A股市場繼續(xù)震蕩上行概率大。在這種判斷下，我們目前重點(diǎn)推薦的行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛袠I(yè)，包括保險(xiǎn)、銀行、證券；其次是可選消費(fèi)類(服裝、汽車和旅游)。

　　熱點(diǎn)仍有可能進(jìn)一步擴(kuò)散

　　⊙中金公司

　　本周將是春節(jié)長假期前最后一個(gè)交易周，國家統(tǒng)計(jì)局將在1月20日前后發(fā)布2008年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。去年四季度數(shù)據(jù)之差市場已有普遍預(yù)期，料難引起市場擔(dān)憂和波動(dòng)，相反過差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反而會(huì)引發(fā)投資者對(duì)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的預(yù)期。十大行業(yè)振興計(jì)劃最先推出的是汽車和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，隨后石化、輕工業(yè)和裝備制造業(yè)將會(huì)先后推出，因此，行情熱點(diǎn)仍有可能進(jìn)一步擴(kuò)散。

　　但是值得注意的是，12月份經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的“環(huán)比改善”跡象主要還是得益于國家宏觀調(diào)控強(qiáng)力促使信貸擴(kuò)張和工業(yè)正常生產(chǎn)，但可持續(xù)性仍然較低。往后看1-2月份，時(shí)逢春節(jié)長假期屬于傳統(tǒng)工業(yè)的低潮期，出口和投資壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)和企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期的可能性依然很大。再加上長假期間海外市場仍存在很大變數(shù)，因此，預(yù)計(jì)本周市場仍可能呈現(xiàn)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下短炒和板塊輪動(dòng)特征。

　　1950-2050點(diǎn)壓力難逾越

　　⊙德邦證券

　　市場持續(xù)下跌后的小幅反彈在上周延續(xù)，但是在接近市場密集成交區(qū)時(shí)依然顯示了巨大壓力，因此技術(shù)上看市場當(dāng)前面臨2000點(diǎn)(滬指)上方的巨大技術(shù)阻力，技術(shù)反彈行情已近尾聲。中長期看市場持續(xù)弱勢格局沒有改變，雖然短期反彈動(dòng)能有所放大，但1950-2050點(diǎn)的壓力依然難以逾越。從技術(shù)上看，短期政策動(dòng)力可能助市場持續(xù)沖擊壓力區(qū)域，但由于壓力的反壓可能使市場沖擊在2000點(diǎn)上方受阻，因此本周沖高后震蕩概率極高，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面因素我們依然堅(jiān)持較低倉位防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場天平偏向流動(dòng)性一側(cè)

　　⊙東方證券

　　流動(dòng)性冰期已過，春天腳步正越來越近。自2008年9月央行實(shí)施寬松貨幣政策后直到11月，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性都沒有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，這種情形終于在12月發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，隨著政策刺激作用的更多顯現(xiàn)、存貨調(diào)整的逐漸結(jié)束、企業(yè)信心的日漸恢復(fù)以及微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將趨于活躍，資金自我循環(huán)并加強(qiáng)作用下貨幣流通速度可能會(huì)有所加快，這將促使M1和M2增速進(jìn)一步回升。

　　估值底部漸行漸遠(yuǎn)。結(jié)合目前的估值水平，產(chǎn)業(yè)資本行為方式的轉(zhuǎn)變、大小非解禁比例以及存量構(gòu)成變化，對(duì)市場的估值中樞不會(huì)產(chǎn)生大的影響，其影響方式更多的是心理層面而非實(shí)際層面。一旦投資者對(duì)于非流通股解禁有了一個(gè)理性認(rèn)識(shí)，其將不會(huì)成為A股不可承受之重。

　　年報(bào)業(yè)績低潮并不可怕。我們認(rèn)為業(yè)績低潮不會(huì)導(dǎo)致A股市場大幅走低，處于歷史峰值的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平以及股票市場提前于宏觀經(jīng)濟(jì)反應(yīng)的歷史屬性都將極大限制A股市場的下行空間，目前不斷改善的宏觀流動(dòng)性或?qū)⒊蔀锳股市場強(qiáng)有力的推動(dòng)力。

　　反彈或延續(xù)建議控制倉位

　　⊙招商證券

　　近期的市場特征還不能充分驗(yàn)證信貸激增下的投資邏輯。如果錢多真的能夠推動(dòng)牛市，那么反彈最早、最多的就應(yīng)該是金融和地產(chǎn)行業(yè)，而不應(yīng)該是小盤股和題材股。實(shí)際情況是，近期的反彈行情具有強(qiáng)烈的“錢多人傻”的投機(jī)性質(zhì)。無論如何，即使反彈行情能夠延續(xù)到春節(jié)后，仍建議投資者從安全角度考慮控制倉位過年。

　　本周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關(guān)注受益于長三角地鐵建設(shè)提速的宏潤建設(shè)、提供混合動(dòng)力車電池原材料的廈門鎢業(yè)等。同時(shí)由于創(chuàng)業(yè)板即將推出，相關(guān)創(chuàng)投概念股值得深入研究。