雖然大盤最近又“生猛”起來(lái)，但近來(lái)在5000點(diǎn)上下的爭(zhēng)奪還是讓人心有余悸，大盤一個(gè)月內(nèi)兩次探出新低，不少投資者開始懷疑2008年牛市是否會(huì)變“熊”。擔(dān)憂者提出了自己的觀點(diǎn)：上市公司增速難以維持，投資收益在凈利潤(rùn)中占比過(guò)高，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向就像一顆“定時(shí)炸彈”，隨時(shí)可以讓牛市的繁榮片刻間煙消云散；房產(chǎn)和銀行兩大板塊正在經(jīng)受從緊貨幣政策的嚴(yán)厲調(diào)控，兩大板塊被“捆上繩索”以后，牛市想創(chuàng)新高也難，等等。2008年牛市真的會(huì)變“熊”？

　　“A股市場(chǎng)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)幾乎不可能走熊，市場(chǎng)高估值也將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，但同今年相比，明年市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)收益波動(dòng)性大幅提高的特點(diǎn)。”國(guó)泰君安證券在其日前發(fā)布的2008年投資策略報(bào)告中如此表示。記者注意到，中信、中金、招商、安信等其他四家券商也在其2008年的投資策略報(bào)告中提出了類似觀點(diǎn)。

　　2008年沖擊10000點(diǎn)？

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，2008年上證綜指可能在5000點(diǎn)到8000點(diǎn)波動(dòng)，年底合理點(diǎn)位在5800點(diǎn)到6000點(diǎn)附近，而A股總市值明年有望達(dá)到70萬(wàn)億元以上。

　　國(guó)泰君安提出，明年人民幣對(duì)美元將加速升值，全年升值幅度大約在3%左右，受其影響，明年出口增速將降至24%，而進(jìn)口增速則升至21%，預(yù)計(jì)明年全年貿(mào)易順差為3600億美元。由于目前市場(chǎng)化的主體已成為投資的主導(dǎo)力量，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的高企使得它們?nèi)杂谐渥愕膭?dòng)力舉債投資，因此明年的投資增速將很難回落，可能保持在26%左右水平，與今年大體持平，企業(yè)利潤(rùn)增速也將保持在25%以上的高位水平。

　　基于以上的觀點(diǎn)，國(guó)泰君安認(rèn)為，“股市的下跌空間將很有限。”國(guó)泰君安還強(qiáng)調(diào)，目前我國(guó)制造業(yè)要素價(jià)格長(zhǎng)期增長(zhǎng)率仍慢于制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率的增長(zhǎng)，制造業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)存在，由此導(dǎo)致實(shí)際匯率缺口也將長(zhǎng)期存在，我國(guó)目前仍處于人民幣升值的初期階段，只要要素價(jià)格重構(gòu)不完成，長(zhǎng)期牛市就不可能結(jié)束。

　　中金公司也從另外一個(gè)角度表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。中金認(rèn)為，A股處于相對(duì)封閉市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩而投資渠道有限，導(dǎo)致資金成本偏低，中國(guó)A股市場(chǎng)高估值狀況將在2008年持續(xù)。

　　招商證券也指出，經(jīng)濟(jì)繁榮在2008年繼續(xù)深化，股市則存在兩種可能：在理性繁榮的情景下，2008年上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為4500點(diǎn)-7500點(diǎn)，業(yè)績(jī)浪最可能在一季度發(fā)生；在非理性繁榮的情景下，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為4500點(diǎn)-10000點(diǎn)，指數(shù)將以極大的波幅鋸齒形加速上升。股市存在從理性繁榮向非理性繁榮轉(zhuǎn)變的可能。

　　安信證券則認(rèn)為，2008年A股市場(chǎng)仍然維持牛市格局，但市場(chǎng)上升的力度和廣度都將遜色于2006年和2007年，估值和盈利的劇烈上升階段已經(jīng)過(guò)去，將轉(zhuǎn)入緩慢上升，但尚未進(jìn)入下降周期。保守預(yù)計(jì)2008年滬深300指數(shù)為7200點(diǎn)。

　　市盈率30倍到40倍？

　　安信證券在報(bào)告中指出，2008年A股市場(chǎng)的估值難以再創(chuàng)新高，考慮盈利增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，市盈率將在30倍-40倍之間波動(dòng)，與目前的估值水平基本相當(dāng)。

　　安信證券認(rèn)為，既然估值難以繼續(xù)大幅提升，盈利的增長(zhǎng)將在很大程度上決定2008年A股上升的空間。從2007年的情況看，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自主營(yíng)收入、期間費(fèi)用和投資收益，預(yù)期2008年上述三項(xiàng)的貢獻(xiàn)均將大幅削弱，所得稅率的下降將成為主營(yíng)收入外最重要的因素，全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大約在30%左右，保守預(yù)計(jì)2008年滬深300指數(shù)估值上限在40倍左右，對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)7200點(diǎn)。(吳琳琳）