近兩個月來，快速下降的PPI及CPI等一系列數據令越來越多的經濟學家擔心通縮的可能性。如果說2008年是通脹年的話，2009年會不會是中國的通縮年？記者多方采訪后得出的結論是，2009年上半年中國出現通縮的可能性極大，但隨著美元升值趨勢的結束，2009年下半年則可能又轉向通脹。

　　通縮在即

　　明年一季度CPI就可能負增長

　　北京航空航天大學經濟管理學院教授任若恩是記者接觸的經濟學家中較早對通縮作出預期的一位，他表示，從目前情況看，明年出現通縮的時間會比之前的預期要早，估計在明年1～2月份，CPI同比漲幅就可能負增長，因為今年1～2月物價水平較高。

　　興業銀行資金營運中心研究處首席經濟學家魯政委表示，PPI本輪下滑速度創下了1997年以來最快水平，顯示出通貨緊縮正在快速迫近。預計最快到12月份，PPI同比漲幅就可能進入負增長區間；CPI也將在明年第一季度末開始負增長。

　　花旗銀行中國區經濟學家彭程在接受本報記者采訪時表示，每輪經濟下滑的開始階段，為了回流現金，壓低庫存，企業清倉行為也最為嚴重，對物價會帶來較大的下行壓力。他預期明年全年通脹水平在-0.5%左右。

　　摩根大通預測，中國2009年的PPI會降至-3%。招商證券宏觀分析師胡魯濱稱，明年的PPI增速在-3%到-5%之間。摩根士丹利亞太區首席經濟學家王慶把其對2009年中國CPI的預測從1.5%改為-0.8%。

　　通縮壓力三大來源

　　一、供給過多

　　國元證券汪開明分析，在石油、鐵礦石的價格頂峰，企業以為商品價格還要上漲，一般都進了比實際需求多一倍的原材料，現在這些原材料和商品庫存都在慢慢減價消耗。

　　二、需求下降

　　招商證券分析師胡魯濱表示，9月以來人民幣估計升值了近15%,影響出口增速；而包括企業需求在內的中國國內需求下降得非常厲害,特別是重工業產品方面。

　　穆迪經濟網分析師Sherman Chan稱，中國明年上半年的出口仍會萎縮，而進口萎縮更厲害，這使得生產還會下降。

　　三、原材料價格下降

　　法國巴黎銀行駐北京分析師Isaac Meng表示，大宗商品價格已同比下跌20%,較年中高位下跌一半以上。

　　抗縮之招

　　利率還得繼續降 股市樓市要穩定

　　魯政委表示，面對這一嚴峻形勢，需繼續下調利率和存款準備金率。到明年末，預計1年定存基準利率可能下調至1.17%~1.44%，法定存款準備金率可能下調至10%~12%。財政政策需抓緊時間落實到位，除大項目外，還要特別注重能夠讓農民更多參與其中的項目，如村村通公路、小型農田水利設施之類。

　　“好”的通縮可以節約成本

　　王慶認為，通貨緊縮并不總是一件壞事。如果是源自正面的供給沖擊，則是“好”的通縮；如果是負面的需求沖擊，則是“壞”的通縮。他預計將出現在2009年1月的潛在通貨緊縮將很大可能上屬于前者。中國面對的挑戰在于防止通縮預期變得根深蒂固，使“好”的通縮逆轉為“壞”的。他表示，積極的供給沖擊導致的通縮，將會帶來成本的節約，尤其是在能源和原材料密集型行業。

　　Sherman Chan表示，低廉的大宗商品價格令中國的基礎設施建設有機會加速；央行在2009年前還應再降一次息，而春節前還會再宣布另一次財政刺激政策；在政府補貼的作用下，農村地區的家庭用品消費會大漲。

　　任若恩則表示了對就業的擔心。他表示，目前最嚴重的不是通縮問題，而是失業問題。由于春節將近，估計會有一大批企業因為還不起債而倒閉。

　　匯率：魯政委表示，為了有效地促進出口，人民幣兌美元應抓住機會大幅貶值，年貶值幅度可達10%。但Sherman Chan認為，人民幣實質性的貶值不太可能。

　　企業經營：彭程建議，在通縮情況下，應注意現金流，盡量擴大現金收入，縮小現金支出。

　　價格改革：摩根大通中國首席經濟學家龔方雄建議，在通縮的時候，適時推出價格機制的改革，水價、氣價、電價都會適當地上調。

　　穩定資產價格：龔方雄稱，穩定股市和樓市，對穩定居民通縮預期的影響非常大。

　　逆轉可能

　　為了應對金融危機，近日，美聯儲將利率降至0～0.25%的歷史最低水平，而全球各國央行也在繼續大舉降息，并向市場釋放大量流動性。那么，一旦金融市場趨于穩定，是否會再度出現通脹壓力呢？

　　下半年或重回通脹

　　國元證券汪開明認為，當前全球物價急劇下降的一個重要因素是美元升值帶來的大宗商品價格的下降。美元升值是去杠桿化造成的，即金融危機下，機構投資者們紛紛還債，加上避險資金出逃，美元日元的需求增加，造成了美元的升值。但是，今年年底到明年1月初，去杠桿化行動就差不多結束了，也就是說美元需求的增加到頭了，美元貶值是大趨勢。也就是說，如果大宗商品價格反彈，全球通脹就要回頭。

　　汪開明斷言，如果明年M2達到增長17%的目標，則下半年我國一定會出現通貨膨脹的問題。

　　北京大學中國經濟研究中心教授霍德明也認為，中國有這么大的外匯儲備，等金融系統穩定之后，可能還會造成通脹和人民幣升值壓力。

　　彭程則表示，明年，大宗商品價格估計將有20%～30%的反彈，在這種情況下，生產價格的反彈會相對快一些，高一些。在明年下半年以后，隨著庫存的下降，物價也會逐漸穩定，到2010年，CPI大概會回升至1.5%左右。

　　任若恩教授也表示，雖然明年上半年通縮壓力很大，但是不會出現全年12個月均為負的現象，CPI全年平均水平大概為增長1.0%左右。

　　明年投資策略

　　買入重組兼并題材

　　廣州運財行理財投資有限公司執行董事闕鸞鋒表示，明年下半年股市的投資機會在于央企大舉兼并其他企業，因為會有不少企業撐不下去。

　　他表示，投資者可以買入有重組兼并題材的公司，但是，由于信息不對稱，機構投資者對于這樣的投資機會比普通投資者更能夠把握。(陳海玲、方利平)