僅僅相隔一周，三個月央行票據發行收益率水平突然猛降81個基點，并且直接破位商業銀行的資金成本線。昨天，這一公開市場操作結果再度激發了市場對央行將于短期內降息的預期。

　　與銀行資金成本倒掛

　　昨天，央行在公開市場發行了100億元三個月央行票據，結果收益率水平降至2.0156%，較前一周發行猛降了81基點。僅僅相隔一周，三個月央行票據的收益率水平回到了2006年5月份時期的水平。

　　更出乎市場意料的是，最新三個月央行票據的利率水平已低于商業銀行的資金成本線。據業內研究機構測算，經過央行兩次下調存款利率后，目前商業銀行的資金成本線大約在2.1%左右。這意味著，短期央行票據的收益率已經與銀行的資金成本倒掛9個基點。

　　讓市場記憶猶新的是，一個月前公開市場曾大幅降低一年央行票據的發行利率，結果兩天后央行便宣布“雙降”。那么，此次三個月央行票據發行利率大幅度直降會否又是一次松動貨幣政策的信號？

　　下調步伐快于二級市場

　　自10月上旬央行宣布第二次降息后，為穩定貨幣市場利率水平，央票發行利率的下降幅度通常落后于市場，即一級市場的招標結果往往受制于二級市場的走勢。但是，此次三個月央行票據的下調步伐卻是大踏步地領先于二級市場。

　　就在昨天開盤時，三個月央票的成交收益率仍處在2.2%至2.3%之間。孰料，一級市場招標結果竟然“一步到位”，比當時市價還低20至30個基點。結果，二級市場反受一級市場拖累，收盤時三個月央票的市價再降10個基點，至2.1%附近，反比一級市場高出9個基點。

　　業內人士分析認為，盡管三個月央票的價格指導作用不如一年央票強，但是發行利率一次直降80個基點的現象還是相當罕見，不得不引起關注。特別是目前其收益率已與銀行成本倒掛，其中不排除暗示銀行的資金成本線將出現進一步下降的可能。

　　一年央票已降至成本線附近

　　受三個月央票發行結果的影響，昨天，一年期央票的收益率由開盤時的2.4%降至2.2%，已經逼近商業銀行的資金成本線�？傮w來看，昨天銀行間市場上，一年內的央票的成交收益率，整體下調約25個BP。

　　一位銀行間市場交易員表示，就算短期內無降息消息，寬松的資金面也會進一步壓低貨幣市場的收益率水平。在資金運用壓力下，短期債券收益率水平低于資金成本的現象可能會成為一種常態。

　　本周，公開市場向市場凈投放資金845億元，創下半年單周最大資金凈投放量。(記者 豐和)