近期國(guó)債指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高，有明顯回暖的趨勢(shì)。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)則節(jié)節(jié)敗退，上證綜指跌穿2400點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)出自2006年12月底以來(lái)的近20個(gè)月新低，而深證成指也跌穿了8000點(diǎn)。債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)明顯呈現(xiàn)背離走勢(shì)。

　　周一上證國(guó)債指數(shù)小幅高開(kāi)113.80點(diǎn)，隨后呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，盤(pán)中最高探至113.93點(diǎn)，最低探至113.77點(diǎn)，收盤(pán)報(bào)113.91點(diǎn)，上漲0.12%。全天共成交2.48億元，較前一交易日的2.57億元略有萎縮。

　　股市下跌——資金回流債市——債市走暖，或者股市上漲——資金撤離債市——債市下跌，這一股市、債市“蹺蹺板”效應(yīng)曾經(jīng)在去年底、今年初被充分演繹。但在5月份之后，這種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系開(kāi)始失效，流動(dòng)性的全面緊張引發(fā)了“股債雙殺”走勢(shì)。但隨著近期市場(chǎng)流動(dòng)性的回暖，這一效應(yīng)再度出現(xiàn)。

　　現(xiàn)券招標(biāo)是新一輪債市反彈的導(dǎo)火索，除了20年期國(guó)債，其余債券均受到了投資者的熱捧，獲得了2倍以上的高認(rèn)購(gòu)倍數(shù)及較低的利率，顯示出市場(chǎng)對(duì)債券的強(qiáng)勁需求以及市場(chǎng)資金面仍很寬裕，流動(dòng)性充足。

　　此外，在利率市場(chǎng)上，自南車(chē)股份的申購(gòu)資金解凍后回購(gòu)利率大幅回落。其中，7日及14日品種回購(gòu)利率則分別下降了36個(gè)基點(diǎn)和22個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)2.79%及3.11%。上海銀行間同業(yè)拆放利率也與貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)整體保持一致。其中，期限為7天的Shibor下跌了37.71個(gè)基點(diǎn)，而14天的Shibor下跌了26.47個(gè)基點(diǎn)。

　　另一方面，央銀7月份金融數(shù)據(jù)顯示M1、M2增速均較上月繼續(xù)回落，活期存款定期化程度繼續(xù)加深。截至7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增長(zhǎng)16.35%，增幅比上年末低0.39個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低1.02個(gè)百分點(diǎn)。從貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)央行回收流動(dòng)性的壓力繼續(xù)減少，放松信貸的空間也越來(lái)越大，央行加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性較小。該數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策將放松的預(yù)期，提振了債市人氣。而通脹水平的逐級(jí)回落也起到了推波助瀾的作用。

　　股票市場(chǎng)依然寒意陣陣，而債券市場(chǎng)漸顯暖意，說(shuō)債券的牛市已經(jīng)來(lái)臨未免言之過(guò)早，但投資者卻可以從股市、債市的“蹺蹺板”效應(yīng)中尋找一定的投資機(jī)會(huì)。 (陶 元)