滬深股市以8個月走完過去4年走完的“熊途”，最大跌幅接近60%，著實把大多數投資者傷得不輕，也把投資者的信心拖至冰點。眼下中國股市能否再度崛起，成為市場各方關注的焦點話題。　

　　股市與宏觀經濟的背離必將得到修正

　　對于宏觀經濟與股市的關系，許多專家學者都說得再明白不過，由于股市是對未來經濟預期的反映，平穩較快的經濟增長將是決定股市走勢的最基本因素，因此，中國股市長期向好的基礎并未發生改變。

　　上述看似簡單的邏輯，在一些投資者眼里變得復雜。比如CPI下降了，有人便說PPI在走高，要看看后幾個月；明明六成公司半年報預喜，但有人偏偏認為上市公司業績在下滑；國家希望GDP適當減速，但GDP真的有所回落了，又有人說經濟惡化了——總之，如果以“熊眼看市”，則不僅利空可以放大，就連實實在在的利好也會理解成利空。

　　股市投資人都熟悉的一句話叫“看大趨勢才能賺大錢”。那么，什么才是中國經濟的大趨勢呢？中國經濟的中長期增長率還是高于世界平均水平，這一點相信沒有人會懷疑。而目前中國處于重化工業化中期，因此，我國股市的估值水平有理由比其他經濟低增長的新興市場更高些——更何況眼下我們股市某些板塊的估值水平甚至還低于海外成熟股市，某些A股價格甚至低于H股價格就是明證。

　　歷史經驗表明，雖然股市的短期走勢可能出現與宏觀經濟的暫時背離，但從中長期來看，股市與實體經濟走勢將保持一致性。實體經濟的增長，反映在股市上，必然會給投資者帶來財富增加的結果。也就是說，股市與宏觀經濟的背離走勢必將得到修正。　　

　　目前A股估值水平接近歷史大底

　　從中觀層面看，目前A股市場究竟值不值得投資？答案無疑是肯定的。

　　市盈率是目前市場上判斷估值水平時被廣泛引用的一個指標。時下一種普遍的觀點是，目前A股整體20倍左右的市盈率水平基本合理。但這里明顯存在一個誤區，即拿我們整體的市盈率與海外成分股的市盈率去比較，這就好比拿我們全班同學的平均成績與人家“尖子”去比，由此妄自菲薄，認為我們什么都比不上人家，這樣的思想自然貽害無窮。

　　如果要拿“尖子”比，滬深300指數絲毫不比人家遜色。據中證指數公司測算，按滾動四個季度凈利潤數據計算，滬深300指數樣本股今年6月底的加權平均市盈率僅15.8倍，中證800指數的市盈率也僅16.54倍。分行業看，滬深300樣本公司中，原材料行業公司市盈率最低，僅12.95倍，金融地產與工業行業市盈率也都在15倍以下，分別為13.95倍與14.13倍。這與滬指2005年在千點水平時幾乎相當。

　　也有人說炒股就是炒未來，單純看市盈率注重的是歷史而不是未來，這話有一定的道理。因此，許多投資者開始接觸一個新的估值指標：PEG，即市盈率(PE)/預期的企業年增長率(Growth Ratio)。PEG指標在考慮低風險的同時，又加入未來成長性考量，因此能更全面對新興市場股票進行估值。一般而言，股票PEG在1以下，具備較明顯的投資價值。也就是說，如果滬深上市公司平均業績增長率達到30%，則市場平均市盈率在30倍左右屬于合理。

　　從滬深A股權重最大的金融股來看，若按照目前滬深市場金融股三年平均凈利潤增長30%測算，2008年A股市場應有的合理動態市盈率為30倍，對應上證綜指的價值中樞在4300點左右。

　　從微觀層面看，滬深股市并不缺乏10年漲10倍的個股(“tenbagger”)。統計表明，過去10年間，在中國股市目前近1500家上市公司中，共有230只股票漲幅超過10倍；過去5年多里，共有78只股票漲幅超過10倍，平均每19只股票中就有一只是10倍股。除部分重組、資產注入類股票外，大部分個股均為高成長性股票。滬深兩市1000多只個股中，373只在過去3年中，凈利潤實現連續增長，占全部A股總數25%。其中，連續3年凈利潤增長率均在20%以上的個股，有116只。　　

　　困難是暫時的、局部的，相信有關方面有能力、有智慧解決發展中的問題

　　當然，我們也應當看到，眼下中國股市面臨較多的困難。這些困難，有的屬于外部因素，有的屬于自身因素。但總體來看，困難是暫時的和局部的，相信有關方面有能力、有智慧解決發展中的問題。

　　黨中央、國務院反復強調促進證券市場健康穩定發展，這是中國股市的最大利好。中國證監會在維護資本市場穩定方面更是不遺余力。尚福林日前提出4條維穩措施，包括有序調節融資節奏、讓“大小非”減持更透明、鼓勵引導長期資金入市、逐步完善內在穩定機制等方面，其中釋放出的積極政策信號不容忽視。結合前期三一重工大股東主動延長限售期并亮出減持價格底線，之后一批公司紛紛“跟進”，可以看出，市場最擔心的“大小非”問題已出現了良性解決的曙光。

　　事實上，穩定預期是恢復投資者信心的一條重要途徑。權威機構近日發布的調查報告顯示，中國內地66%的投資者對三季度經濟持樂觀態度，62%的投資者預計三季度投資回報率將有所上升，40%的人正考慮投資股票。在一般投資者信心恢復的同時，主流機構、上市公司、中介機構等沒有理由袖手旁觀甚至落井下石，畢竟，一個繁榮的證券市場，才能出現各方所期待的共贏局面。(尚證)