上周市場先是遭遇大小非解禁“高峰”，后是再融資計劃密集發行，再加上周邊市場的起伏不定，終于出現了較大下挫，滬綜指累計下跌2.82%。從各方面的情況來看，市場在向更加惡劣的狀況演進，產生激烈往下調整的因素來自很多方面：一是再融資揭開了A股高估值的本來面目；二是順差增速出現拐點，市場資金供應同步出現拐點；第三就是周邊市場環境進一步與A股形成共振，這次下跌與全球幾乎是同步下跌。此外，地產拐點確認預示地產股調整將很漫長。在這樣一個環境下，投資者首先要控制好倉位，這是保住牛市利潤，順利度過2008年的關鍵。

　　市場狀況或將更加惡劣

　　大盤在第一次跌破年線之后有一個反彈，但反彈一直不是很強。上周滬綜指又一次跌破年線，這意味著新的調整可能又開始了，估計這種狀態要維持一段時間。實際上上次下跌就引發了一次較大的恐慌，這一次可能再度引發市場恐慌。以前A股市場的調整是滯后于國際市場的，而這次調整幾乎是同時的，全球股市大周期見頂的可能在加大，中國股市可能受其影響出現時間較長的階段性調整。

　　地產股調整將很漫長

　　地產板塊是上周的領跌板塊。目前房地產股已經調整了約40%，但從行業周期來看，房地產股調整可能還有較長時間。一般來講，一次完整的地產業調整會包括以下幾個程序：首先是地王頻現(繁榮的象征)，然后是地價暴跌(往往是調整的開始)，第三是房價、成交量的大幅下跌，四是警覺的發展商降價銷售，一段時間后，其他發展商跟進；第四，二手房市場大幅下跌；第五，由于銷售量大幅下跌，半年后研究人員發現，竣工銷售比大幅提升，以往供不應求的判斷改變為供過于求，主流觀點開始看空房價；第六，房價進一步下跌，空置率開始攀升；第七，為了生存部分發展商進一步大幅降價銷售，這時候降價比例可不是5%，而是20%到30%；第八，一年后，“地王”開始成為預售樓盤，市場售價大幅下跌，“地王”成為“債王”。這時候，房地產股票價格初步見底。

　　倉位控制甚至重于選股

　　中國平安(601318)和浦發銀行(600000)增發相繼遭到投資者用腳投票，都出現了放量下跌。事實上，再融資是上市公司的權利，但目前整個市場估值已經很高了，因此再融資的壓力就很大了。理性的市場，融資不是什么大事情。一般而言，正常融資的情況下，上市公司或大股東一般會選擇估值較高的時候融資(賣股票)，而投資者一般買股票應該在較低價格來進行。但瘋狂的牛市把股價推到高估的水平上，這時候投資者和上市公司大股東就處在不對等的位置上，因為很多投資者都是在股價較高的情況下買的股票，而上市公司方面則傾向于股價高的時候融資。在這種股價高估情況下進行的再融資，原有投資者的利益自然受到一定損害。當然，反過來我們也可以看出，是上市公司再融資行為揭開了A股高估的真面目。

　　那么，在目前的市場環境下，投資者應如何操作呢？首先要控制好倉位，現在的市場，控制好倉位比買什么股票都重要。今年有人提出的年度策略題目就是“半倉布局，長期投資”。今年最重要的就是倉位控制，價值投資很重要的內容就是防范風險。從全年投資的角度看，絕大多數情況下保持半倉是一個較好的選擇。在市場出現群體性恐慌的時候，投資者可以考慮將倉位加大到九成或滿倉，而在市場氣氛逐漸平復時再將倉位調整到半倉。所以，今年操作的要點是：半倉操作。在市場恐慌中買進，在市場平和時賣出。今年1月21日是一次典型的恐慌，下一次的市場恐慌可能很快就會見到。(尚正)