“現(xiàn)在A股投資風(fēng)險(xiǎn)在積聚。如果說一年前買A股的風(fēng)險(xiǎn)只有10%，可以閉著眼睛買的話。現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)有20%到30%，但還是很好，只不過需要睜大眼睛買。”對(duì)市場(chǎng)近期出現(xiàn)的持續(xù)調(diào)整，南方基金投資部執(zhí)行總監(jiān)許榮依然樂觀，他相信A股仍是最有吸引力的資產(chǎn)。

　　四因素推動(dòng)股市調(diào)整

　　2007年市場(chǎng)出現(xiàn)的多次調(diào)整最終都成為“買入時(shí)機(jī)”，南方基金在一年前所作的“2007年策略報(bào)告”中曾預(yù)料到這種現(xiàn)象的出現(xiàn)。那么，南方基金如何看待今年11月的這次調(diào)整？

　　許榮認(rèn)為這次調(diào)整又給很多人提供了買入時(shí)機(jī)。他分析了調(diào)整的原因：首先從宏觀面看，市場(chǎng)擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致出口順差大幅減小，與此同時(shí)通脹的上升讓市場(chǎng)擔(dān)心進(jìn)一步加息及貨幣緊縮；其次近期股票供給加大；再次是股市資金分流，QDII“出海”和通過各種地下渠道流出的資金在2000億元以上；最后是基金減倉導(dǎo)致資金抽出，基金三季度末的倉位大概為85-90%。相關(guān)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，近期可能降低到了75%，等于抽出近4000億的資金。

　　他分析，上述因素下一階段并沒有太大的殺傷力。現(xiàn)在流動(dòng)性仍然很充裕，另外，港股直通車的暫停使得資金“出海”不像原來那么熱門。基金前期減倉到75%后，再繼續(xù)減倉的幅度與空間大幅收窄。這一輪調(diào)整之后，基金重點(diǎn)關(guān)注的股票2008年動(dòng)態(tài)估值水平已大幅下降，估值相對(duì)合理。

　　A股仍有吸引力

　　許榮表示，雖然未來風(fēng)險(xiǎn)在提高，但A股仍是具有吸引力的資產(chǎn)。

　　他認(rèn)為，現(xiàn)在需要密切觀察貿(mào)易順差、銀行能否消化流動(dòng)性、上市公司盈利、估值水平及其它投資市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力。從明年來看，出口、經(jīng)濟(jì)及整體居民收入水平不會(huì)突然大幅度下降，中國這樣規(guī)模及發(fā)展程度的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其彈性與消化能力要比想象中好很多，這決定了明年的流動(dòng)性仍會(huì)非常充裕。

　　那么，銀行層面能否消化掉這些流動(dòng)性？許榮認(rèn)為，今年的頻繁加息使得繼續(xù)加息的空間不大，而高水平的通脹等諸多因素決定明年銀行層面無法消化這些過多的流動(dòng)性，它們必然會(huì)尋找另外的投資渠道。他樂觀地表示，與其它的投資渠道相比，A股仍具有較大吸引力。

　　在對(duì)市場(chǎng)的諸多擔(dān)心中，企業(yè)盈利增速放緩是重要一條。許榮解釋說，今年以來企業(yè)盈利增速逐步放緩，一季度增速80%，二季度為70%，三季度為60%。但是進(jìn)入牛市以后，要保持上市公司的高估值，則企業(yè)盈利水平不能突然惡化，重要的是增長能夠延續(xù)的程度而不是短期增長的幅度。另外，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為很多企業(yè)的收益增長來源于投資收益，而這種非主業(yè)增長因素難以支撐高估值。許榮認(rèn)為這不足為慮，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)代，上市公司必然會(huì)獲得較好的投資收益。關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)放在上市公司和廣大居民是否透支這些投資收益，比如過度投資或消費(fèi)，如果沒有出現(xiàn)透支的現(xiàn)象，整體市場(chǎng)仍具有自我調(diào)節(jié)及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。(記者 易非)