一場突如其來的人事地震，讓深航幾年來的股權糾紛再次曝光，而這部分股權的最終去向，將有可能深刻影響到國內航空市場競爭格局的變化。

　　國航接盤可能性最大

　　11月30日，民用航空局局長李家祥趕到深圳，與廣東省、深圳市政府有關領導在深圳航空有限責任公司召開緊急會議，宣布深航高級顧問、實際控制人李澤源因涉嫌經濟犯罪，正在接受公安機關調查，同時部署相關工作，要求確保深航的航空運輸安全、確保運營健康正常、確保資金安全、確保員工穩定。

　　目前深航工作由深航總裁李昆全面負責。深航新聞聯絡人劉晗向中國證券報記者表示，公司已經發布公告，企業運轉一切正常。

　　李澤源控制的深圳匯潤投資有限公司2005年通過一場拍賣大戰，目前持有深航65%的股權，這部分股權拍賣至今，一直存在非議，也是相關航空巨頭追逐的焦點，以深航在國內航空市場位居第五的份量，這部分股權的去向足以改變目前國內航空市場的競爭格局。資本市場對此消息高度敏感，深航第二大股東中國國航(601111)迅速受到市場投資者的追捧。國航目前持有深航25%的股權，國航能否填補第一大股東的權力真空，成為極具想象空間的資本題材。

　　某券商內部報告表示，東航、上航合并后，三大巨頭以國航規模最小。深航主體目前有84架飛機，總資產超過200億元，盈利能力在業內處于較好水平，2007年前曾保持連續15年盈利紀錄。報告指出，按照2008年數據，國航+深航的旅客周轉量行業份額之和約為30.8%，南航為29%，新東航為23.6%；從機隊規模看，國航+深航共有340架飛機，超過新東航的311架，略低于南航的363架(后兩者為半年報數據)。

　　更為重要的是，通過掌控深航，國航在華南市場的力量將大大增強，國航的戰略布局將達到最優，形成北京、成都和深圳的“金三角”。據測算，國航+深航在深圳的市場份額將占43%，在廣州的市場份額將從10%迅速提升至20%，而目前在深、穗市場，南航的市場份額分別為28%和50%。

　　招商證券(香港)研究部的余黃炎認為，由于情況尚不明朗，深航股權最終去向很難說，國航接盤只是一種可能性，當然，這種可能性也最大。他表示，從收購資金角度來看，南航因目前的經營布局，短期調配如此巨資有難度，新東航正忙于自身整合，只有國航有意愿也有資金實力。

　　另一位不愿具名的某券商研究人員也表示，國航與深航在業務上存在著互補，兩者相加可以構建完整的航線網絡，并且國航與深航有著很深的歷史淵源，國航是深航的老股東，在基本制度構建、經營等方面手把手將深航扶持起來，對深航的方方面面都比較了解，國航介入可能性相當高，也是很好的契機。不僅如此，2005年廣發行將深航65%股權拿出來拍賣，國航聯手深圳國資委聯合競標，幾乎志在必得，與李澤源的匯潤和億陽集團的最終出價只差1000萬元。事實上，當年匯潤與億陽聯手“橫空奪愛”之后，一直拖延支付股權款項，尚有20%的款項未結算清，而新華人壽關國亮被捕，使得匯潤對深航的出資路徑曝光，抓住匯潤出資來源非法的“軟肋”，國航一直沒有放棄對這部分股權的爭奪。

　　目前亦有消息指，在深航面臨大股東失位之后，二股東國航實質上已在指導深航目前的工作，正聯合其他股東與當地政府一起直接接管公司，全面處理善后事宜。

　　中國證券報記者2日試圖就此聯系中國國航董事會秘書，但聯系未果；南方航空董事會秘書表示，不好對此事進行評價。劉晗則表示，對于國航接盤問題，深航沒有相關信息可以披露。

　　深航面臨新契機

　　2005年匯潤入主深航以來一直受到較大非議，不少人直指深航實際控制人劣跡斑斑，公司股權糾紛一直沒有解決。李澤源的出局，則被認為是深航的利好。

　　匯潤入主深航后，深航一直實行快速擴張策略，積極實施客貨并舉，國內國際并舉，干線、支線、貨運、公務機共同發展，貨運、工貿、旅游、配餐、酒店、廣告、機場、飛行學校、房地產等二級企業多元發展，投資成立并控股翡翠貨運航空、鯤鵬航空、昆明航空、亞聯公務機，成為了國內第五大航空集團。相關資料顯示，截至2009年6月30日，深航總資產為220.81億元。

　　但因為擴張太快，深航的財務狀況并不理想。中國國航的定期報告顯示，2007年深圳航空的負債率為87.29%，2008年迅速升至96.36%，至2009年6月30日這一指標仍高達96.58%。

　　盡管2007年之前連續14年盈利，但深航的盈利能力已在不斷下滑，2007年深航盈利5.21億元，2008年虧損44.56億元，2009年上半年盈利4994萬元。與國航同樣參股的山航相比，后者2008年總資產只有深航的40%，營業收入只有深航的50%，卻實現1453萬元的凈收益，而2009年上半年山航總資產不到深航的三分之一，營業收入只有深航的40%多，盈利卻是深航的兩倍。

　　有研究員向中國證券報記者表示，深航這些年發展很“猛”，但猛中有隱患，畢竟作為一家民營航空公司，其在航班時刻和航線資源方面的操作能力非常有限，而國航入主就有可能給深航帶來這方面的資源，更可能在財務上帶來資金投入，使深航能夠減負前進。這也應該不涉及“國進民退”的問題，在航空市場上，民營資本在經營方面存在天然弱勢。

　　余黃炎對此也表示，國航若確定入主深航，深航的快速擴張策略會有調整，規模方面會有所控制，需要解決負債率過高的問題。他同時認為，國航若整合深航，既會付出一些成本，也會有一定的難度，因為深航的獨立性比較強，如果控制太多，反而會生出一些問題。

　　“深航應該沒有太大的財務窟窿。”研究人士向中國證券報記者表示，大股東大幅抽血掏空的情況應該不存在。該人士指出，深航有良好盈利紀錄，但公司控制權有瑕疵，公司治理有障礙，這次股權的重新洗牌有助于深航改善治理結構。如果國航控股深航，考慮到同業競爭，深航再尋求上市就很困難，但這應該不會妨礙深航的未來發展。(吳銘)