北方大面積的雨雪交加天氣，并未冰封大秦鐵路(601006.SH)的“火熱”氣勢(shì)。

　　在11月27日，公司也將迎來“收購(gòu)母公司太原鐵路局328億元資產(chǎn)及公開增發(fā)募集165億元”的股東投票關(guān)鍵時(shí)刻。“此次在鐵道部的主持下，通過注資大秦鐵路以實(shí)現(xiàn)太原鐵路整體上市，監(jiān)管層審批應(yīng)問題不大，現(xiàn)在就看股東大會(huì)能否通過。”銀河證券分析師毛昂對(duì)記者表示，此次股東大會(huì)“很重要”。

　　從時(shí)間點(diǎn)看，此次大秦鐵路拋出的巨額注資時(shí)段，與巴菲特本月3日斥資260億美元購(gòu)買全美第二大鐵路運(yùn)營(yíng)商北伯林頓鐵路公司的“不謀而合”，一直以來在資本市場(chǎng)中表現(xiàn)平平的鐵路股開始成為基金重倉(cāng)增持的目標(biāo)。

　　注資完成后，一方面山西境內(nèi)的主要鐵路運(yùn)輸通道均掌握在大秦鐵路手中。另一方面，大秦鐵路正在對(duì)擬收購(gòu)的太原鐵路運(yùn)輸價(jià)格進(jìn)行提升準(zhǔn)備，今后大秦鐵路整體運(yùn)價(jià)有望逐年提高，從而驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟��?jù)大秦鐵路估計(jì)，待收購(gòu)的328億元資產(chǎn)將分別在2009~2010年產(chǎn)生利潤(rùn)22.3億元和29億元。

　　而且，此次大秦鐵路的巨額注資，還顯露出鐵道部改革的信號(hào)。鐵道部的其他鐵路資產(chǎn)有望循著此路線注入到其他上市公司，從而帶來鐵路股行業(yè)性的機(jī)會(huì)。

　　328億注資：雙方均感急迫

　　“大秦線已經(jīng)達(dá)到了年運(yùn)力4億噸的能力，去年由于金融危機(jī)，只達(dá)到了3.41億噸的運(yùn)能。”太原鐵路局局長(zhǎng)、大秦鐵路董事長(zhǎng)武汛表示。不過今年的形勢(shì)大為好轉(zhuǎn)，2009年的運(yùn)量將達(dá)3.8億噸，已接近4億噸的運(yùn)載極限，大秦鐵路的增長(zhǎng)空間已幾近“天花板”。注入新的資產(chǎn)增利以維持公司業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�成為上市三年的大秦鐵路發(fā)展的“急迫之路”。

　　比大秦鐵路更為著急的是太原鐵路局，“早在2008年太原鐵路局就著手運(yùn)作資產(chǎn)注入，但由于2008年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂太原局資產(chǎn)盈利不理想，未能達(dá)到注資要求。”大秦鐵路內(nèi)部管理人士向記者坦露。

　　大秦鐵路的幕后老板——鐵道部，則希望通過上市公司提升鐵路部門的融資功能，鐵路的虧損和今后幾年新建鐵路所需近3萬億元投資，都迫使鐵路公司盡快用現(xiàn)有鐵路資產(chǎn)募來真金白銀。

　　2008年鐵路行業(yè)虧損約90億元。據(jù)中信證券分析師謝從軍預(yù)估，2009年鐵路虧損增加到約200億元，2012年的虧損將可能超過700億元。而新建鐵路需要巨額投入，原本計(jì)劃至2020年11年內(nèi)完成的4萬公里鐵路新建目標(biāo)，已提前至2012年4年內(nèi)就能完成目標(biāo)量的91%，而這4年內(nèi)鐵道部需籌措共計(jì)2.75萬億元建設(shè)資金。

　　鐵道部融資壓力巨大，除了地方政府投資、銀行借貸和發(fā)債之外，資本市場(chǎng)的權(quán)益融資不吝為一個(gè)方便快捷、成本低廉的好辦法。

　　毛昂認(rèn)為鐵道部將繼續(xù)通過上市公司融資，“2010年鐵路改革已漸清晰，作為資本平臺(tái)的大秦鐵路，今后有望注入其他資產(chǎn)，當(dāng)然鐵道部也有可能打造新的資本平臺(tái)。”

　　東方證券交運(yùn)行業(yè)分析師章琪推測(cè)鐵道部將劃分北京、上海、廣州和武漢四大區(qū)域性集團(tuán)公司，并伴隨著價(jià)格管制的放松和投融資體制改革的深化。

　　22億增收：拉動(dòng)業(yè)績(jī)“成長(zhǎng)”

　　328億元資產(chǎn)如期注入后，大秦鐵路每年的利潤(rùn)能夠增長(zhǎng)多少？對(duì)于大秦的投資者來說，此次資產(chǎn)對(duì)價(jià)是否算一樁劃算的買賣？

　　在中金公司分析師鄭棟看來，此次的收購(gòu)價(jià)格較優(yōu)惠，且收購(gòu)的目標(biāo)資產(chǎn)盈利狀況較好。“對(duì)應(yīng)目標(biāo)資產(chǎn)2010年市盈率11.5倍，相對(duì)大秦鐵路現(xiàn)有資產(chǎn)估值折讓43.3%，相對(duì)A股交通基礎(chǔ)設(shè)施折讓46.2%。從市凈率角度考慮，此次收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)目標(biāo)資產(chǎn)2010年市凈率1.62倍，較大秦鐵路現(xiàn)有資產(chǎn)及A股交通基礎(chǔ)設(shè)施分別折讓49.5%及33.3%。”

　　大秦鐵路估計(jì)，目標(biāo)資產(chǎn)在2009年將產(chǎn)生利潤(rùn)22.3億元，2010年利潤(rùn)將增至29億元；其中注入的盈利最大的朔黃線2009年預(yù)期盈利14.64億元，其余資產(chǎn)盈利7.7億元。到了2010年的盈利增長(zhǎng)主要是其余資產(chǎn)，由7.7億元增至14.01億元，而朔黃線只是實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010年為14.99億元。

　　雖然，朔黃鐵路股權(quán)收益以靜態(tài)估計(jì)增速略緩，而如果采用動(dòng)態(tài)估計(jì)，其盈利也將實(shí)現(xiàn)大幅提升。

　　作為神華集團(tuán)運(yùn)煤主干線，鄭棟預(yù)計(jì)朔黃鐵路的運(yùn)量將由2009年的1.42億噸上升至2012年的1.9億噸，完成收購(gòu)后大秦鐵路來自朔黃鐵路的股權(quán)投資收益將由2009年的14.6億元上升至2012 年的19.3億元。

　　以此計(jì)算，此次注資將使得大秦鐵路未來3 年的業(yè)績(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到12.9%。

　　165億增發(fā)：鐵路改革前奏

　　一切還要看11月27日股東大會(huì)上的表決結(jié)果。但從鐵道部的態(tài)度，以及收購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量看，年均22億元的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，注入資產(chǎn)的收購(gòu)價(jià)格并不高。

　　其中，重要的原因應(yīng)當(dāng)是“鐵路建設(shè)資金緊張”——四年計(jì)劃3萬億元的鐵路建設(shè)資金仍然存在較大缺口。通過不斷的注資或上市，大批資產(chǎn)也將變成真金白銀，可以作為緩解資金壓力的一條有效途徑。

　　而大秦鐵路資產(chǎn)注入僅僅是拉開了鐵道部改革的序幕，鐵道部的其他資產(chǎn)還有可能注入到其他鐵路上市公司，鐵路行業(yè)市場(chǎng)化的腳步或由此打開。

　　東方證券分析師徐捷認(rèn)為，2010年鐵道部進(jìn)入實(shí)質(zhì)性改革的概率較大，其改革路徑將從主輔分離階段進(jìn)入到引入競(jìng)爭(zhēng)階段。

　　另外，鐵路運(yùn)價(jià)的提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，據(jù)記者了解到，大秦鐵路資產(chǎn)注入之后，其貨運(yùn)方面普通鐵路貨運(yùn)費(fèi)率將于2010年上升0.007元/噸公里，今后有望每年隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)2%~3.5%。而整個(gè)鐵路的運(yùn)價(jià)上調(diào)已箭在弦上一觸即發(fā)。

　　另外，鐵路運(yùn)輸還將在今后油價(jià)上漲中充分體現(xiàn)優(yōu)勢(shì)——鐵路的燃油效益比貨車高兩倍，而其速度隨著高鐵的建設(shè)接近飛機(jī)，其運(yùn)輸?shù)母?jìng)爭(zhēng)力在整個(gè)運(yùn)輸工具中的競(jìng)爭(zhēng)力可見一斑。

　　或許正像巴菲特260億美元投資鐵路股，實(shí)際上是投資未來的能源，鐵路在運(yùn)輸中的節(jié)能性目前暫時(shí)“無與倫比”。(肖君秀）