到目前為止，五糧液“調查門”事件仍然未現原因真相。

　　在證監會對立案調查情況秘而不宣，以及五糧液自被調查以來始終未停牌等諸多懸疑下，此前備受機構追捧的這只白馬股所面臨的質疑聲日漸高漲，圍繞這一事件熱點演繹出了三大猜想。

　　證監會到底要查什么

　　9月9日，五糧液突然發布公告稱，公司9日接到中國證監會調查通知書，因公司涉嫌違反證券法律法規，證監會決定立案調查。這是繼2001年五糧液時任董事長、董秘因在重大購買、出售資產過程中存在違規行為被證監會通報批評后，五糧液遭受的第二記監管“重拳”。

　　消息顯示，證監會已經掌握五糧液違規的材料，目前證監會稽查總隊已經派人前往宜賓直接調查。然而，中國證監會到底要對五糧液“立案調查”什么？到目前為止，包括證監會和五糧液公司在內的當事方一直秘而不宣，均未對此做出明確回答。

　　在接受記者采訪的時候，證監會相關部門負責人堅決表示，“沒法說，目前還沒到適合說的時候。”對于被調查情況，五糧液公司董事長唐橋也表示，“至于究竟如何違規，至今仍是一頭霧水。”唐橋稱，公司也曾詢問過證監會相關部門，未有回音。

　　自五糧液發布被立案調查公告以來，各種猜想甚囂塵上。根據市場普遍判斷，五糧液受調查，可能涉及三個方面：一是偷稅漏稅，說五糧液3年少交了19.3億元消費稅；二是通過關聯交易輸送利益到(五糧液)集團公司；三是五糧液投資公司與亞洲證券的關系。一位行業分析師向記者稱，“五糧液巷子很深，各種情況可能雜糅在一起。即便以后證監會公布了調查結果，真相也未必如查實的那么簡單。”

　　面對市場的諸多質疑，唐橋15日對證監會調查一事向媒體作了說明。關于“五糧液3年偷稅漏稅19.3億元”的質疑，唐橋說：“五糧液不存在偷漏稅的問題，作為一個國有企業，五糧液從1998年到2008年，實現各項稅金166.76億元，上繳各項稅金158.48億元。特別是近3年來，實現各項稅收63.9億元，實際上繳69.26億元，其實還多繳了近6億元稅金。”

　　關于關聯交易問題，唐橋說，公司上市之初，由于受到上市份額的限制，五糧液有大量資產被擋在上市公司門外。這是一個體制問題，并不是五糧液造成的。針對涉嫌亞洲證券案質疑，唐橋鄭重聲明了兩點：第一，五糧液的領導班子沒有任何人在其中涉嫌有非法利益。第二，五糧液上市公司沒有出一分錢進入亞洲證券去炒股。

　　五糧液為何不停牌

　　在市場熱衷于猜測證監會到底要查五糧液什么的時候，另一個質疑和猜想也同時迸發：五糧液被立案調查之事非同尋常，而交易所這次為何沒有要求五糧液停牌？

　　實際情況是，五糧液9月9日公告受到證監會調查后，并沒有像以往一樣或者按照慣例實施停牌，反任股票價格在9月9日下午狂跌，五糧液市值較中午停牌前蒸發掉近57億元。9月10日，五糧液股票價格繼續下跌，兩個交易日，五糧液市值縮水近10%，“屯兵”于五糧液的106只基金和近50萬的投資人因此慘遭損失。

　　有分析人士指出，如今交易所對上市公司信息披露的嚴格甚至可以說是近乎苛刻。只要會引起較大股價波動的情況，通常都會要求上市公司停牌。而這次五糧液未予停牌處理，讓市場頗為困惑不解。

　　五糧液為何在發布被證監會調查的公告后不停牌成為謎團之一，到目前為止，五糧液一直未對此事給予進一步的解釋說明。參與五糧液15日小型媒體見面會的記者注意到，董事長唐橋當日談起被證監會調查一事情緒很激動，至于證監會調查的詳盡緣由都說不清楚，更遑論公司停牌之說。

　　一些股民質疑說，五糧液發布了這樣一個語焉不詳的公告，必然會引起股價的大幅波動，證監會在給公司發調查令的同時，應該要求公司停牌。

　　與此形成鮮明對照的是，在7月8日，五糧液發布關聯交易公告后果斷停牌。坊間傳聞，7月8日停牌時五糧液相關人員趁機購買了大量的股票，結果復牌后漲停。業內人士指出，此次被證監會調查事件比7月8日的關聯交易要嚴重得多，五糧液9月9日仍舊交易，值得質疑。

　　老總年薪不足10萬元可能嗎

　　根據深圳證券交易所公布的消息，五糧液股份有限公司董事長唐橋在9月11日一次性從二級市購買五糧液2萬股，購買均價22.20元/股。對此普遍的解讀是，董事長“托市”之舉意在用自身行動對二級市場和廣大投資者作出正面回應，藉此穩定股價和投資者情緒。

　　記者在五糧液2008年年報中看到，五糧液17名高管去年的年薪總和為99.94萬元，高管個人年報酬總額基本都在五六萬元左右，其中最高的是集團董事長王國春，年報酬總額91787元，而唐橋全年的報酬總額為77583元。

　　唐橋此舉受到了一直關注五糧液的著名財經撰稿人李德林的質疑，“這筆股票的購買均價22.20元/股，交易價值將近45萬元，從年報上看，這筆交易花掉了他至少不吃不喝6年的工資。這個數字顯然是有問題的，那我就要問了，他這錢是從哪里來的？”

　　李德林同時指出，五糧液其他高管的工資狀況也與五糧液的“江湖地位”不相稱。“根據五糧液2008年的年報顯示，近20名高管中沒有一個人的年薪超過10萬元，且他們的總工資為99萬多元，還不及茅臺集團董事長季克良一個人的年薪。”

　　“五糧液之前就有拿自己的錢炒自己股票的前科，那么這次唐橋到底是拿自己的錢，還是又拿公司的錢呢？”李德林在博文說，五糧液高管低薪酬有一種可能是，五糧液是生產銷售型企業，高管會因業績出色而受到政府的獎勵，“但具體有多少就不知道了。”

　　而署名“李微敖”的人士也發表題為“五糧液新衣”的博文稱，五糧液2008年報里公布，唐董事長全年報酬總額為77583元。這樣算下來，唐董事長得要用5.72年的時間，不吃不喝，才能買得起這2萬股自家股票啊。為了公司的發展，唐董事長可真不容易……“五糧液的‘新衣’很多，一件件說出口、脫下來，也蠻好玩的。”

　　對于公司高管薪酬問題，五糧液公司董秘彭智輔以“年報上都有”為由，不愿對此做出進一步置評。(記者 張漢青 韓丹)