有一個關于富人的故事。富人說，如果你借給我10萬元錢，我就用現在的房子做抵押再開一家買賣。過了一年，他還了債務的一半，說再借給我100萬，我會在到國外開一家公司……

　　如果富人和窮人同時向你借錢，通常你會借給誰？當然是富人，因為他底子厚，償債能力自然強。

　　但是迪拜事件，警醒了很多投資者：富人也要賴債。迪拜的兄弟阿布扎比的主權基金規模超過6000億美元，但危機當前也袖手旁觀。迪拜政府向投資者進一步提示說：投資有風險，風險要自擔。

　　既然借錢給中東大亨們也不牢靠，那么錢還能投到什么地方，這是全球投資者需要重新思考的問題？資金會從新興市場流回成熟市場么？從表現看，似乎存在這種可能。在迪拜事件之后，美元一度有所表現。因為部分投資者對銀行在迪拜的風險敞口的擔憂有所加劇，投資者紛紛涌入美元尋求避風港，導致美元出現反彈。美元資產是避風港么？答案顯然是否定的。

　　美元的反彈并沒有改變其貶值的趨勢。由于美國的經濟復蘇仍不穩固，加上一些美國銀行有迪拜世界的風險敞口，這將進一步打擊美國市場的信心，估計美國人還得繼續過幾年緊日子。此外，今年雖然美股漲得多，但作為一個外國投資者，如果在美國股市上沒有超過30%的回報率，換回本幣，還是虧損的。

　　日本的情況也不容樂觀。日元雖然相對美元創下14年高點，但是日本政府已經明確承認，經濟又一次陷入緊縮狀態，并將重啟新一輪的刺激計劃。歐元區的情況略好于日本，但是也沒有太多令人振奮的消息。

　　資金往哪里流，關鍵還是看哪里的經濟更有發展前途。迪拜事件并不能導致投資者對新興市場信心坍塌。事實上，迪拜的危機，并不同于美國愈演愈烈的次貸危機。次貸危機發生的時候，債務人根本沒有能力償還債務，銀行被迫大規模計提。而迪拜世界的最近一些細節，卻暴露出該主權基金并非到了毫無償債能力的時候。

　　近日，迪拜世界旗下的另一公司吉貝阿里自由貿易港區管理局如期還息1.25億至1.35億萬迪拉姆，這似乎說明迪拜世界只是在選擇性地“賴債”。正如該國財政部官員所暗示的，對投機性的項目會要求債權人分擔責任，不會注資拯救，但對關乎國家經濟基礎的負債，則仍繼續如期償還。

　　再回到富人的故事。當你借錢的時候，債務人的家底是一個考量因素，更重要的是看投資的項目和風險條款。 (鄭曉舟)