3月,無疑可以用“股指期貨沖刺月”來形容,此前中金所負責人表示股指期貨四月中旬將準時推出,一系列籌備工作也在緊鑼密鼓地進行。而對于機構投資者如何參與股指期貨的問題,相關規則也開始陸續發布。

　　日前,中國證監會發布《證券投資基金投資股指期貨指引》(以下簡稱指引)征求意見稿,明確了參與程序、比例限制、信息披露、風險管理、內控制度等。其中最重要的規定是:持有的買入合約價值不得超過基金資產凈值10%,持有的賣出合約不得超過20%。基金業內人士表示,20%的空頭倉位既限制了基金使用杠桿,也有利于基金規避部分系統風險。

　　嚴格規定基金投資期指比例

　　《指引》規定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投資股指期貨,債券型基金、貨幣市場基金則被排除在門外。《指引》還從幾個方面嚴格限制基金投資股指期貨的比例,主要內容包括:

　　基金投資股指期貨以套期保值為主,同時,必須控制持倉規模,持有的買入合約價值不得超過基金資產凈值10%,持有的賣出合約不得超過20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風險,指引將基金的總投資頭寸,即持有的買入期貨合約價值與有價證券市值總和,普通開放式基金限制在基金資產凈值的95%之內,ETF基金、指數基金和封閉式基金控制在100%之內；基金在任何交易日內交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產凈值的20%。

　　不過,證監會相關負責人還表示,今后一些以股指期貨為重要投資手段和產品的特殊基金,投資比例將不受上述限制。另外,特定客戶資產管理業務其背后是抗風險能力較強、資金門檻較高的投資者,在投資比例方面,肯定會寬松一些。

　　私募試水仿真交易

　　對此,中信建投分析師王士明昨日表示,未來,基金公司可以在長期保持80%倉位基礎上利用股指期貨靈活實現60%—90%的倉位變化,對基金公司倉位控制提出了更高的要求。

　　目前,未明確其他金融機構如券商、期貨經紀商、保險公司、QFII、信托公司、社保基金等機構如何投資股指期貨,預計相關制度將會陸續出臺,為股指期貨平穩上市交易保駕護航。

　　昨日,在華潤信托品牌戰略發布會上,如何參與股指期貨成為與會私募大腕們最為關心的議題。私募大腕,深圳合贏投資管理有限公司總經理曾昭雄昨日向本報記者表示,“引入股指期貨和融資融券后,對沖基金在國內將有長足發展,但是目前信托型私募如何參與金融衍生品交易,還需要銀監會和信托公司給出具體指引”。

　　◎具體影響

　　指數基金:

　　可減少跟蹤誤差

　　對于指數基金投資股指期貨,正在發行中的國投瑞銀滬深300金融地產行業指數擬任基金經理馬少章表示,“如果以我將管理的金融地產指數基金為例,若大額的申、贖使該指數基金的倉位被動變化,從而影響跟蹤效果,那么今后該基金可利用股指期貨來調節倉位,便捷有效地提升指數基金跟蹤效率。”

　　同時,他表示,由于目前金融地產行業處于歷史相對較低估值區域,滬深300股指期貨的推出并廣泛由機構運用后,有助于推動滬深300股指期貨的現貨市場成員交易趨向活躍,并走出目前的低估值區域。

　　偏股型基金:

　　增加避險工具

　　好買基金研究中心昨日發布報告表示,公募基金參與股指期貨后,可利用股指期貨對沖市場風險。

　　我國《證券投資基金運作管理辦法》股票型基金的倉位不得低于60%,即使看空市場,受制于倉位限制,難以規避系統性風險。按《指引》精神,股票型基金可有20%的空頭倉位,這樣股票型基金通過降低倉位,賣空指數,可以躲避大部分系統性風險。在混合型基金中,大部分基金的投資范圍是30%-80%,通過股指期貨操作與降低倉位,理論上可以規避絕大部分系統風險。

　　同時,馬少章判斷,混合型基金的特征決定了其有較高的擇時需求,未來股指期貨會被混合型基金廣泛運用,而應用股指期貨方向性的對與錯,將可能使得基金的收益差距拉大。

　　保本基金:

　　提高超額收益

　　好買基金研究中心認為,對于保本基金,未來可運用“股指期貨+固定收益”模式,提高潛在收益。

　　期初,保本基金可以把絕大部分的基金資產投資于固定收益產品,保證在期末這些固定收益產品能增值到基金募集來的全部資產總額。期初剩余的那部分資金投資于股指期貨,來博取期末的高額收益。（賈肖明）