1月份過去泰半，之前市場普遍預期的跨年度行情并未“履約”，反而因為信貸政策的逐漸收緊，連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，上周五更是跌落至3000點上方不遠處。為此，之前多數(shù)對今年行情謹慎樂觀的基金在四季報展望時也增加了幾分慎重。

　　“震蕩”一詞在2010年策略以及四季報中反復出現(xiàn)，已經(jīng)使得該詞變成基金經(jīng)理們的口頭禪。此外，按照多數(shù)基金經(jīng)理的觀點，今年市場不再像去年一樣遍地黃金；更多人的心態(tài)與2008年底時類似，寄希望于捕捉結(jié)構(gòu)性機會，借此達到致勝一籌的目標。

　　王亞偉、孫建冬：

　　市場估值有向下壓力

　　從結(jié)構(gòu)調(diào)整中獲超額收益

　　去年王亞偉一舉得了晨星分類股票型和配置型基金業(yè)績排名雙冠王，去年四季度由其掌管的華夏大盤和華夏策略精選分別獲利13.62億元和4.56億元，加權(quán)平均基金份額本期利潤更分別達到2.15元和0.34元。

　　在四季報中，王亞偉明確表示了對后市的看法。他認為，下一階段，在經(jīng)濟持續(xù)恢復的前提下，宏觀刺激政策將擇機退出，兩方面的對沖作用，將制約股市產(chǎn)生大的趨勢性行情，維持震蕩格局是主基調(diào)，結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為超額收益的主要來源。股指期貨的推出提上議事日程，將對市場的運行格局產(chǎn)生較大影響。

　　早在四季度末時，王亞偉旗下兩只基金已經(jīng)為股指期貨做足準備。四季報數(shù)據(jù)顯示，華夏大盤前十大重倉股中共有工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和中國聯(lián)通等4只大盤股。同樣地，華夏策略精選也配置了建設(shè)銀行、工商銀行、中國聯(lián)通和招商銀行等大盤個股。

　　由于市場風格轉(zhuǎn)換遲遲未到，近來主題投資活躍，使得向來善于此道的王亞偉在弱市中依舊如魚得水。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至1月22日，華夏大盤和華夏策略精選今年以來凈值累計增長了3.19%和2.94%，分別排名開放式偏股型基金第二和第三名。

　　華夏旗下另外一位明星基金經(jīng)理，華夏復興的基金經(jīng)理孫建冬對后市的看法與王亞偉大體相同。他預計政府會以相機抉擇的方式逐步實現(xiàn)刺激政策的平穩(wěn)退出，加上實體經(jīng)濟復蘇導致對資金需求的上升，股市很難出現(xiàn)趨勢性的機會，隨著時間的推移，市場整體估值還會有向下的壓力。

　　他表示，“自上而下”的因素仍會對投資收益產(chǎn)生重要影響，這主要反映為大盤股與小盤股的估值差異會逐步趨于收斂，除了股指期貨的推出對大盤股長期的正面影響外，小盤股票IPO的持續(xù)加大與“大小非”減持套現(xiàn)將成為增加小盤股供給、壓低小盤股估值的長期因素。

　　去年在孫建冬帶領(lǐng)下，華夏復興勇奪股票型基金業(yè)績排名第八位，去年四季度盈利達到8.89億元，加權(quán)平均基金份額利潤為0.23元。盡管該基金在股市連續(xù)調(diào)整下，年初至今凈值下降了1.57%，但偏股型基金第一集團軍的位置仍然沒有動搖。

　　銀華雙雄：

　　重倉汽車股15日跌二成

　　無礙消費股配置策略

　　一路重倉汽車股的銀華核心價值優(yōu)選和銀華領(lǐng)先策略去年躍居股票型基金年度業(yè)績排名第二和第十位，去年四季度各自獲利44.65億元和12.2億元，加權(quán)平均基金份額本期利潤分別為0.32元和0.46元。

　　將消費堅持到底，是這兩只基金去年取勝的關(guān)鍵。不過，邁入2010年后，消費板塊突然遭遇資金打壓，銀華核心價值優(yōu)選09年末第一重倉股上海汽車、銀華領(lǐng)先策略第一重倉股一汽轎車年初至今分別下挫了17.18%和18.14%，使得這兩只基金年初至今凈值分別下降了6.08%和0.8%。盡管如此，兩只基金的基金經(jīng)理們?nèi)匀粚ο�費類股票充滿信心。

　　銀華核心價值優(yōu)選基金經(jīng)理陸文俊認為，鑒于各種掣肘因素，要在目前水平上繼續(xù)推高市場估值水平有點難度，但有經(jīng)濟和盈利復蘇支撐，市場下行的風險也不大，中期來看A股更多的是結(jié)構(gòu)性的機會。

　　他還表示，今年是國家啟動內(nèi)需為主導的經(jīng)濟增長模式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的元年，可以預見汽車+消費+低碳經(jīng)濟將受益于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，銀華核心價值優(yōu)選將繼續(xù)講上述行業(yè)作為投資的主要線索。同時，他還強調(diào)，相對看好估值相對較低、由于自身的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)調(diào)整等原因迎來的黃金發(fā)展期的周期類行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)中的板材。

　　在四季報重倉配置中，我們確實可以看到陸文俊減持了上述投資思路。四季報季報數(shù)據(jù)顯示，該基金去年前十大重倉股分別是上海汽車、蘇寧電器、寶鋼股份、煙臺萬華、一汽轎車、徐工機械、美的電器、福耀玻璃、南玻A和紫金礦業(yè)。

　　銀華領(lǐng)先策略兩位基金經(jīng)理——萬志勇和楊靖則認為一季度A股市場會出現(xiàn)反復震蕩的走勢，他們表示會保持中等的倉位比例，將行業(yè)配置放在較為次要的地位，將自下而上選擇個股作為一季度乃至全年的投資思路。另外，他們還強調(diào)，依然看好汽車為代表的泛消費板塊和以節(jié)能減排、環(huán)保為主要代表的低碳經(jīng)濟板塊。

　　在前十大重倉選擇上，銀華領(lǐng)先策略依然首選汽車股一汽轎車、上海汽車和一汽夏利分列第一至三大重倉，此外，它還配置了與新能源相關(guān)的南玻A，以及消費類個股廣州友誼、七匹狼、瀘州老窖、中青旅等股票品種。

　　王衛(wèi)東:緊抓兩條投資線索

　　付鵬博:轉(zhuǎn)向防御新年建功

　　與上述觀點類似，新華優(yōu)選成長基金經(jīng)理王衛(wèi)東、興業(yè)社會責任的付鵬博以及華商盛世成長的莊濤等也不敢輕易看多后市。

　　王衛(wèi)東預計2010年中國經(jīng)濟將繼續(xù)沿著復蘇的軌道前進，股指上漲的主要推動力來自于企業(yè)盈利的增加。經(jīng)濟刺激政策、寬松貨幣政策的退出時機選擇將對市場走勢產(chǎn)生較大的“擾動”，但是在出口超預期增長和通脹預期的情形下，市場依然具備上漲的動力。

　　基于上述看法，王衛(wèi)東表示，將緊緊圍繞經(jīng)濟增長與通脹預期這兩條主線來把握投資機會，目前他們相對看好藍籌股和績優(yōu)成長股的結(jié)構(gòu)性低估的機會。

　　去年四季度新華優(yōu)選成長實現(xiàn)利潤3.7億元，加權(quán)平均基金份額利潤達0.32元。在重倉選擇上，該基金實行了大盤小盤兩手抓的策略，2009年末前十大重倉分別為浦發(fā)銀行、中國平、云維股份、長征電氣、閩閩東、民生銀行、貴州茅臺、興業(yè)銀行、金牛能源和紅太陽。該基金年初至今凈值增長率為-4.5%。

　　去年凈值增長率在股票型基金中排名第五的華商盛世成長年初表現(xiàn)暫時落后，1月4日-1月22日凈值增長率為-3%，該基金去年四季度總共獲利3.4億元，加權(quán)平均基金份額利潤為0.32元。

　　基金經(jīng)理莊濤等認為今年市場或?qū)⒊霈F(xiàn)過去多年未遇到的窄箱體行情，到年底指數(shù)才可能上臺階，給投資者帶來絕對回報。根據(jù)他們的觀點，市場需待4-6月份各種宏觀數(shù)據(jù)和指標的出臺、投資者對未來的宏觀形勢有更清楚的判斷后，才能走出箱體，選擇方向。該基金四季度主要選擇蘇寧電器、工商銀行等大中盤股作為重倉。

　　在現(xiàn)在的市道里，不僅普通投資者，甚至連基金經(jīng)理也被震得迷失了方向。興業(yè)社會責任付鵬博便表示，市場暫時找不到明確的行進方向，指數(shù)走勢將以震蕩為主，較大的投資機會蘊藏于個股之中。

　　不過，話又說回來，興業(yè)社會責任去年一直走得很穩(wěn)健，年末業(yè)績更是排在股票型基金第七位，今年以來凈值也僅下降了2.88%，在開放式偏股型基金中暫時排在第24位。(游敏常)