一邊是市場(chǎng)近期的大幅震蕩……

　　一邊是偏股基金倉(cāng)位創(chuàng)歷史新高，一邊是市場(chǎng)近期的大幅震蕩。參考凈贖回比例放大的數(shù)據(jù)、回顧“高倉(cāng)位后多調(diào)整”的歷史經(jīng)驗(yàn)，自從基金二季報(bào)公布后，有關(guān)“基金倉(cāng)位打滿、市場(chǎng)后繼乏力”的憂慮之聲不絕于耳，二者是否有關(guān)聯(lián)、關(guān)聯(lián)度有多大？證券時(shí)報(bào)記者為此進(jìn)行了采訪調(diào)查。

　　指基持續(xù)凈申購(gòu)

　　如果說(shuō)高倉(cāng)位就足以讓市場(chǎng)人士顧忌基金“沒(méi)彈藥”，那么，“高倉(cāng)位”的同時(shí)再加上“凈贖回”，讓人不得不擔(dān)心老基金的流動(dòng)性。

　　“如果偏股型基金一邊打高倉(cāng)位，一邊又面臨凈贖回，肯定會(huì)被動(dòng)賣些股票來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性。”有券商基金研究員認(rèn)為，這可能成為市場(chǎng)波動(dòng)的誘因之一。

　　那么，實(shí)際申贖情況如何？

　　天相數(shù)據(jù)顯示：二季度，股票型基金(包括指數(shù)基金)凈贖回比例為1.02%，混合型基金凈贖回比例為2.27%。雖然整體凈贖回，而股票型基金中的指數(shù)基金頗受熱捧，凈申購(gòu)比例達(dá)6.45%。

　　“7月以來(lái)，指數(shù)基金仍然是凈申購(gòu)，但相當(dāng)部分混合型基金凈贖回的比例有所放大，大概有4%-5%的比例。”深圳一家基金公司市場(chǎng)部人士說(shuō)。

　　“我們根本感覺(jué)不到贖回。”北京一家大型基金公司人士透露，旗下一只指數(shù)基金7月以來(lái)凈申購(gòu)40億元，僅該指數(shù)基金的規(guī)模就突破了400多億元，而其他偏股基金的總規(guī)模約八九百億元，就算是凈贖回比二季末有所上升，但和指數(shù)基金的凈申購(gòu)相“對(duì)沖”，總體份額變化不大。

　　證券時(shí)報(bào)記者從多家基金公司了解到，7月基本延續(xù)了二季度的申贖趨勢(shì)：指數(shù)化產(chǎn)品一般是凈申購(gòu)，多配置大盤藍(lán)籌等的“類指數(shù)化”基金表現(xiàn)也比較堅(jiān)挺，其他股票型基金凈贖回比例則有所放大。

　　銀河證券基金分析師王群航認(rèn)為，由于部分股票型基金凈贖回比例上升，老基金會(huì)賣掉獲利較多的板塊，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起到一定助推作用，從基金凈值變動(dòng)敏感度可以看出，這一趨勢(shì)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。“但是，這肯定不是最近調(diào)整的主因。”

　　高倉(cāng)位與見(jiàn)頂并無(wú)直接關(guān)系

　　到目前為止，在基金季報(bào)中三次高倉(cāng)位的次月，市場(chǎng)都形成了階段性頂部。

　　西南證券研究員張剛撰寫的報(bào)告稱，從歷史上看，偏股型基金倉(cāng)位高于80%的季度出現(xiàn)過(guò)三次，分別是2006年第四季度、2007年第三季度、2007年第四季度。2007年第一季度出現(xiàn)震蕩整理，同年1月下旬、2月下旬兩度沖高受阻后下挫。2007年10月中旬，大盤創(chuàng)出歷史高點(diǎn)后，便步入熊市。2008年1月中旬，大盤創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)后便一路下滑。

　　“基金倉(cāng)位的變動(dòng)是實(shí)時(shí)的，但季報(bào)披露則是固定時(shí)點(diǎn)。因此，基金倉(cāng)位與股市變動(dòng)應(yīng)是同步關(guān)系，并不是領(lǐng)先指標(biāo)。”有研究人士說(shuō)，在股市高點(diǎn)基金倉(cāng)位也達(dá)到最高，而股市低點(diǎn)基金的倉(cāng)位也相對(duì)較低。這說(shuō)明，基金雖然是機(jī)構(gòu)投資者，但并沒(méi)有領(lǐng)先市場(chǎng)的能力，其整體倉(cāng)位數(shù)據(jù)并不足以作為影響后市的指標(biāo)。

　　此外，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，倉(cāng)位高低和后市行情沒(méi)有絕對(duì)的聯(lián)系。“宏觀、政策、估值才是市場(chǎng)的真正指標(biāo)，具體市場(chǎng)環(huán)境需要具體分析。”王群航說(shuō)。

　　一家基金公司投資總監(jiān)說(shuō)，目前的貨幣政策導(dǎo)向和密集發(fā)行、募資龐大的新基金，仍為市場(chǎng)留有余地，這與之前的“高倉(cāng)位后多調(diào)整”大有不同。比如，在2007年三季度，“高倉(cāng)位”的同時(shí)是新基金的“暫停發(fā)行”，基金只有存量沒(méi)增量，當(dāng)然會(huì)增加市場(chǎng)調(diào)整概率；2007年12月雖然恢復(fù)了新基金發(fā)行，但當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)面已有較大改變，這才是市場(chǎng)下跌的真正原因，和基金資金鏈的緊張沒(méi)有多大關(guān)系。

　　新發(fā)基金持續(xù)造血

　　“事實(shí)上，在基金倉(cāng)位和后市走向之間，至少還有一個(gè)重要的中間環(huán)節(jié)：新入場(chǎng)資金。”上海一家基金公司宏觀研究員分析，僅從老基金倉(cāng)位打滿并不能簡(jiǎn)單推導(dǎo)出后市震蕩概率加大。誠(chéng)然，由于囊中羞澀，老基金對(duì)推高市場(chǎng)的貢獻(xiàn)有限，但只要新發(fā)基金的閘門不關(guān)、有造血功能，在貨幣政策持續(xù)寬松的情況下，就會(huì)有大量資金借道基金進(jìn)入股市。有研究人士也指出，在老基金申贖情況相對(duì)平穩(wěn)的情況下，后期基金為股市的資金貢獻(xiàn)將更大程度上取決于新基金輸血情況。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份成立的11只新基金合計(jì)募資額達(dá)到462.52億元，刷新了去年以來(lái)新基金單月募資水平的新高，此外，二季度成立的22只偏股型基金也募集了600多億元。而今年以來(lái)，新發(fā)基金募集資金的總量約為1850億元。

　　新鮮血液正以“大劑量”輸入股市。基金二季報(bào)顯示，新基金成立以來(lái)總體上采取了快速建倉(cāng)的策略，股票倉(cāng)位最高者已經(jīng)達(dá)到契約上限。一基金經(jīng)理透露，快速建倉(cāng)的趨勢(shì)在進(jìn)入6月后尤為明顯，以往一兩個(gè)月的常規(guī)建倉(cāng)周期被大大縮短，“在處于上升周期的預(yù)期中，有時(shí)候，快速拿到籌碼就是搶占先機(jī)。”

　　“從更大的范圍來(lái)看，即使作為最大的機(jī)構(gòu)投資者，基金的投資規(guī)模占市值的比重仍然不大，市場(chǎng)是無(wú)數(shù)投資行為的疊加，基金的一舉一動(dòng)并不具有絕對(duì)的權(quán)威性。”有私募人士認(rèn)為，參考看單只基金、單個(gè)公司的倉(cāng)位、申贖情況意義不大，關(guān)鍵是看整個(gè)市場(chǎng)的資金量。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策下，一段時(shí)間以內(nèi)，“市場(chǎng)肯定不差錢。”(記者 李湉湉)