繼前期房地產調整給市場帶來重壓之后，上周希臘主權信用危機沖擊下的海外市場波動成為推動A股繼續下跌的導火索。在經濟向好、業績增長超預期的支撐下，中長期市場將不改向上趨勢，年內取得正收益是大概率事件，不必對市場過度悲觀。但是，短期內，資金面和政策面帶來的壓力以及市場情緒的壓制還將使得指數維持弱勢格局，建議投資者仍然保持謹慎。

　　中長期內，股市運行受制于經濟周期、上市公司業績表現，而短期內則與政策、資金面松緊有密切聯系。本周二宏觀經濟數據即將公布，從領先指標來看，4月份PMI為55.7%，環比繼續上升0.6%，其中生產指數為59.1%，表明制造業生產繼續保持增長趨勢，經濟回升向好的勢頭得到進一步鞏固，剛剛披露完畢的上市公司業績的超預期增長也為市場長期運行提供有力支撐，我們認為中長期市場將不改向上的趨勢。但是，短期內，資金面和政策面帶來的壓力以及市場情緒的壓制還將使得指數維持弱勢格局。

　　從政策面來看，鑒于對宏觀經濟的相對謹慎和對通脹的相對樂觀，政策緊縮力度顯著加強的理由并不充分，但整體來看目前的政策仍然以緊縮為主，放松或要等到年中之后。延續以往政策思路，不排除貨幣緊縮、房地產調控、清理地方融資平臺對股市產生較大壓力。目前，政策的實施效果仍然處于觀察期，在調控出現顯著效果之前，投資者信心的改善還需要時間。

　　從資金面來看，在股票供給方面，5月份將會延續前幾個月的新股發行數量與節奏，融資規模繼續處于歷史高位，對資金的吸納不會減少。資金供給方面，分紅退潮、發行提速和申贖平衡這三大因素有望使基金的整體資金狀況略有緩解，但較高的持股倉位則意味著還有減倉空間。另外，無論是股票新開戶數還是基金開戶數持續回落也表明增量資金并不充沛。總體來看，市場的資金壓力還沒有得到有效緩解。

　　繼前期房地產調整給市場帶來重壓之后，上周希臘主權信用危機沖擊下的海外市場波動成為推動A股繼續下跌的導火索。目前歐元區正面臨問世以來最大的挑戰，希臘等國寅吃卯糧所累計的巨額債務需要長期、痛苦的經濟結構調整來消化。歐洲核心國經濟穩步增長，有助于PIGS四國經濟的復蘇，但救助計劃的不確定性以及金融資產的博弈在短期內仍將擾動市場。

　　在國內外一系列因素的沖擊下，目前投資者的負面情緒已經主導了市場走勢，破發、破凈的上市公司個數增多，部分業績向好的公司市盈率甚至跌至10倍以下，市場整體估值已經明顯向下偏離過去十年中樞位置。在經濟向好、業績增長超預期的支撐下，中長期市場將不改向上趨勢，不必對市場過度悲觀。但是，短期內，資金面和政策面帶來的壓力以及市場情緒的壓制還將使得指數維持弱勢格局，建議短期的投資者仍然保持謹慎，尤其是前期漲幅過大、沒有業績支撐的中小盤股。投資機會上，投資者可適當關注黃金板塊、受益于節能減排下的電氣設備、受益于區域振興的新疆板塊的投資機會。（中國銀河證券研究所 策略小組）

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