11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、央行與海關(guān)總署發(fā)布2010年1月各項(xiàng)宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)，其中CPI同比增長(zhǎng)1.5%，PPI同比上漲4.3%；本外幣貸款增加1.46萬(wàn)億元，其中，人民幣貸款增加1.39萬(wàn)億元，外幣貸款增加94億美元；1月份我國(guó)進(jìn)出口總值2047.82億美元，同比增長(zhǎng)44.4%。

　　從公布是一系列數(shù)據(jù)看，宏觀基本面為市場(chǎng)回暖提供了基礎(chǔ)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前的通脹是結(jié)構(gòu)性通脹，持續(xù)時(shí)間較短，惡性通脹不會(huì)發(fā)生，同時(shí)較低的CPI緩解了市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂。

　　政策收緊預(yù)期緩解

　　1月CPI季調(diào)環(huán)比增速下降0.16%，與上個(gè)月大幅上漲形成了鮮明的對(duì)比，短期內(nèi)緩解了通脹擔(dān)憂。1月PPI同比上漲4.3%，自上個(gè)月轉(zhuǎn)正后快速上漲。季調(diào)后環(huán)比增速和上個(gè)月持平。PPI已高出CPI，PPI在多大程度上傳導(dǎo)至CPI將成為熱點(diǎn)話題。

　　西南證券研究發(fā)現(xiàn)，由PPI傳導(dǎo)到CPI并不直接，影響較小。PPI上漲主要源于生產(chǎn)資料上漲，近期有色、鋼材和石油上漲推動(dòng)了PPI。大多數(shù)工業(yè)制成品由于生產(chǎn)存在過(guò)剩，基本上不漲。CPI價(jià)格主要和消費(fèi)需求有關(guān)，和PPI上漲的驅(qū)動(dòng)不對(duì)稱。我國(guó)目前的通脹是結(jié)構(gòu)性通脹，持續(xù)時(shí)間較短，惡性通脹不會(huì)發(fā)生。需要慎言經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，貨幣政策避免出現(xiàn)過(guò)度緊縮，以防止經(jīng)濟(jì)再次下滑。

　　招商證券則認(rèn)為通脹壓力有所緩解，但仍然較大。從分類數(shù)據(jù)看，PPI的增長(zhǎng)主要來(lái)自采掘業(yè)和原材料的上漲，而這些產(chǎn)品價(jià)格的上漲有明顯的輸入型特征，如進(jìn)口依賴度超過(guò)50%的鐵礦石價(jià)格的現(xiàn)貨價(jià)已較去年低點(diǎn)翻了一倍以上。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為,從價(jià)格水平反映出來(lái)的信號(hào)看，目前階段的壓力比2009年12月份數(shù)據(jù)出來(lái)時(shí)的壓力，大為減輕。這可以理解為，前一階段管理通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的政策，不大可能加大力度。目前階段，現(xiàn)有政策將維持，并等待檢驗(yàn)上一階段政策措施的效果。

　　出口復(fù)蘇趨勢(shì)不變

　　11日，海關(guān)總署公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份我國(guó)外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)21%；進(jìn)口同比增長(zhǎng)85.5%。

　　2009年12月出口強(qiáng)勁復(fù)蘇，同比增長(zhǎng)17.7%，環(huán)比增長(zhǎng)15.1%。市場(chǎng)普遍樂(lè)觀對(duì)待未來(lái)出口的復(fù)蘇形勢(shì)，并由此引發(fā)對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期。

　　第一創(chuàng)業(yè)表示，1月數(shù)據(jù)則說(shuō)明12月出口強(qiáng)勁復(fù)蘇能否持續(xù)是有待考驗(yàn)的。當(dāng)前政府堅(jiān)持現(xiàn)階段人民幣不升值的原因，不僅在于出口復(fù)蘇對(duì)吸收就業(yè)的重要作用，也在于調(diào)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)久大局需要出口為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供階段性的支撐作用。

　　盡管1月出口增速略低于預(yù)期，但是出口復(fù)蘇的趨勢(shì)不會(huì)改變。隨著外需穩(wěn)步復(fù)蘇，我國(guó)2010年出口將繼續(xù)復(fù)蘇。

　　中信證券認(rèn)為，2010年出口將恢復(fù)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ瑢?duì)GDP的貢獻(xiàn)度將逐步上升，全年出口增速將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢(shì)，增速有望保持在17%左右。

　　2月我國(guó)出口增幅可能達(dá)到30%以上，中銀國(guó)際預(yù)計(jì)，2月進(jìn)口的比較基數(shù)月環(huán)比上升了17%。。預(yù)計(jì)2010年上半年進(jìn)出口將保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)速度。

　　再升準(zhǔn)備金率之弦仍繃緊

　　中國(guó)人民銀行11日公布的1月金融市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示：2010年1月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為62.51萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)25.98%，增幅比上月末低1.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為22.96萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)38.96%，增幅比上月末低6.61個(gè)百分點(diǎn)。12月新增人民幣貸款1.39萬(wàn)億，各項(xiàng)貸款余額為41.37萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)29.31%。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，各年1月份信貸多數(shù)都有沖高的現(xiàn)象，今年在銀監(jiān)會(huì)、央行等部門(mén)嚴(yán)格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達(dá)萬(wàn)億以上，創(chuàng)歷史同期第二高點(diǎn)。

　　宏源證券認(rèn)為，1月份的貨幣信貸過(guò)高增長(zhǎng)難以持續(xù)，將逐步趨于正常化，未來(lái)的信貸會(huì)更多地表現(xiàn)為均衡投放。2月份由于春節(jié)長(zhǎng)假，信貸規(guī)模將大幅收縮，預(yù)計(jì)新增人民幣信貸的規(guī)模將降至5000-7000億。

　　申銀萬(wàn)國(guó)則預(yù)計(jì)，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億左右，信貸增速將進(jìn)一步回落。為了控制信貸投放規(guī)模，對(duì)沖流動(dòng)性，2月人民銀行可能將再次提高準(zhǔn)備金率。

　　擇機(jī)入市逢低布局正當(dāng)時(shí)

　　在1月份利好數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，市場(chǎng)早盤(pán)的表現(xiàn)依然比較平淡，東吳證券認(rèn)為這是由于節(jié)前特有的人氣不足所造成的。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)通脹得到有力控制，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在朝著更好的方向轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)始終要反應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的預(yù)期。在節(jié)后資金回流之時(shí)，市場(chǎng)有望以更好的態(tài)勢(shì)來(lái)展現(xiàn)這一點(diǎn)，因此不妨把節(jié)前的平淡當(dāng)作布局機(jī)會(huì)看待。

　　博眾研究表示，今天公布的數(shù)據(jù)顯示CPI僅僅只有1.5%，低于市場(chǎng)的預(yù)期，這個(gè)數(shù)據(jù)基本決定加息會(huì)延遲最少一個(gè)月。央行慎用加息工具，可能會(huì)從另外層面加以限制市場(chǎng)流動(dòng)性，那就是窗口指導(dǎo)銀行放貸，銀行自己緊縮放貸規(guī)模會(huì)從一定程度上減輕通脹壓力。鑒于對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀，博眾研究認(rèn)為目前市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)階段性反彈機(jī)會(huì)，投資者可以擇機(jī)入市。(趙子強(qiáng) 張 穎)