股市連續兩周暴跌20%，令一些投資者想知道這次下跌是否意味著股價泡沫已經戳破。野村證券在昨日發布研究報告里回應了這個問題。報告認為，中國的經濟基本面仍然穩固并繼續改善，因此預計在未來幾個月乃至幾個季度(甚至幾年)里，中國的資產價格仍將繼續上漲。

　　野村證券認為，近期的股市下跌與2007年10月-11月份的情況存在根本性差異。

　　2007年11月份，經濟增長非常強勁，但卻在一個急劇下滑的軌道上。而現在，經濟增長疲弱，但在一個強勁的反彈通道中。如果經濟增長強勁反彈，公司盈利應該會在今年后期和2010年得到顯著改善，這與2007年年中以后利潤增長急劇下滑形成鮮明對比。

　　2007年11月，CPI通脹率上漲至年同比6.9%，創11年來的最高,而現在CPI仍處于負值區間。盡管預期通縮會很快結束，但相信2010年各月的通脹率都不會高于年同比3.5%，至少在2011年之前CPI通脹不太可能成為決策者主要擔心的問題。

　　從流動性狀況看，2007年M2貨幣供應量增長了16.7%，看起來相當強勁。但相比當年21.4%的名義GDP增長率，貨幣供應量增長仍過低。相反，今年的過剩流動性指數可能會飆升至20%，這可能會創下歷史最高值。換句話說，目前的流動性狀況可能是有史以來最為寬松的。

　　從政策環境看，2007年是中國實施上一輪政策緊縮周期的第四個年頭，經濟過熱的跡象已非常明顯。 因此，決策者被迫加強緊縮措施。現在，盡管投資者擔心政策緊縮，但中央政府反復重申近期不會改變“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，因此我們相信目前寬松的政策態勢至少會維持到年底。

　　從股市估值看，在2007年10月份，在上海證券交易所上市的A股市盈率接近70倍，創歷史最高。現在A股市場經歷了上周的大跌之后，市盈率下降到僅僅只有24倍左右。報告認為，這些根本性差異表明資產價格通脹不太可能在目前階段就結束。(劉澤先)