本周一A股重挫，未來調整究竟需要多久？地產股是否已經跌至谷底？本期華山論劍請到香港投資評論家曹仁超、北京源樂晟資產管理公司投資總監(jiān)曾曉潔和深圳中鉅資產管理公司總經理徐海鷹，請他們解答上述疑問。

　　□主持人：中國證券報記者 徐暢

　　股指期貨流動性尚不足

　　中國證券報記者：能否談談本周期指操作？

　　徐海鷹：商品期貨和期指本周都是做空的。期指只做了幾手試水，賺了點小錢。我們一天最多操作兩三次，且持倉比較輕，持倉過夜則不超過整體資金的20%，只為找一些感覺。

　　中國證券報記者：周一的大跌是否表明期指會助漲助跌？

　　徐海鷹：現(xiàn)在期指市場流動性不足，對現(xiàn)貨影響不大，只是一個參考作用，畢竟早開盤15分鐘，會反映一些市場情緒。周一現(xiàn)貨的恐慌不是期指造成的，而是地產嚴厲調控使市場情緒發(fā)生轉變。目前來說，股指期貨對于現(xiàn)貨市場還沒有參考意義，未來如果機構參與者多了，市場規(guī)模大了，那么期指和A股現(xiàn)貨的聯(lián)動性會加強。個人投資者現(xiàn)在不要太看重股指期貨。

　　中國證券報記者：期指推出后對市場有什么影響？

　　曾曉潔：上周末我們低估了期貨對現(xiàn)貨市場的影響，現(xiàn)在期貨和現(xiàn)貨的問題是，現(xiàn)貨這么大的量，在周一居然出現(xiàn)了被期貨帶著走的情況，市場太悲觀了，期貨一往下砸市場也跟著往下砸。個人覺得如果沒有期指，市場波動沒有那么大。

　　中國證券報記者：未來期指會助漲助跌嗎？

　　曾曉潔：短期看會，但隨著參與者增多影響將會減小。

　　中國證券報記者：源樂晟的投資策略有沒有發(fā)生變化？

　　曾曉潔：股票操作沒有太大變化。股指期貨方案出來，當天我們公司緊急加班討論。從公司投資方面來講，很希望能夠參與股指期貨。如果能參與將會以套期保值為主。

　　短期A股或有較大調整

　　中國證券報記者：這次A股調整會持續(xù)多久？

　　曹仁超：這次調整市估計較去年8月長，理由是受中央政府對地產市場收緊信貸影響。在過去幾個交易日內上證指數(shù)回落5.9%，最低曾見2980點，內地房地產股指數(shù)更回落9.5%。4月16日內地開始期指買賣至今，滬深300(3190.003,-11.54,-0.36%)期指回落6.8%，跌幅較現(xiàn)貨指數(shù)大。

　　中國證券報記者：您對后市如何判斷？

　　曹仁超：上證指數(shù)50天移動平均數(shù)是3057點，250天線在3010點，兩者已十分接近。去年8月至今所形成的敏感三角形下支持宣布失守，短期A股或有較大幅度調整。今年3月本人接受訪問時所擔心的“政策市”目前已出現(xiàn)。在熊市一期如出現(xiàn)50天線跌穿250天線是死亡交叉點，反之在牛市二期出現(xiàn)50天線跌穿250天線只代表震蕩市繼續(xù)而非牛市死亡。這點先要弄清楚，不可一成不變。一如上月分析，A股市場只會延長調整期到今年第二季度或第三季度，最樂觀估計上證指數(shù)在2890點守穩(wěn)形成小雙底回升，最悲觀估計是跌至2639點形成大雙底，然后回升。

　　中國證券報記者：徐總做空期指是否也對市場不看好？

　　徐海鷹：寬松政策慢慢退出，房地產嚴厲調控，資產價格已經泡沫化，加上輸入性通脹，基本面看現(xiàn)在可能是階段性頂部，整個資本市場都進入調整階段，調整時間會比較長，這是我的基本判斷。市場往下找一個支撐的動力更大，這對金融地產有色等周期性股票的壓力特別大。

　　中國證券報記者：曾總怎么看未來的方向？

　　曾曉潔：我們雖然不至于很悲觀，但還是感覺不確定性很大。今年上半年的不確定性有地產、通貨膨脹和地方政府的投融資平臺風險。現(xiàn)在地產調控政策已經確定，投融資平臺方面，最近銀監(jiān)會明確提出，地方政府的項目融資對于沒有擔保和抵押的一定要計提壞賬，這樣銀行今年的業(yè)績可能達不到預期。通貨膨脹還未明顯顯現(xiàn)，但接下來兩個月需要高度關注。三個不確定性兩個已經確定，市場向下的可能性比向上的大，今年上半年就不要看指數(shù)了。

　　中國證券報記者：應如何操作？

　　曹仁超：上證指數(shù)有機會再下跌8.7%，即見2009年9月低點。不過未來也有機會上升35.4%，見4300點。理由是過去五年A股平均PE18.8倍。建議由2900點開始分批吸納。

　　曾曉潔：我還是看好傳統(tǒng)消費、醫(yī)藥、消費電子等成長性板塊。

　　徐海鷹：大股票接下來僅有交易性機會，反彈力度有限。我比較看好大消費以及抵御通脹的農業(yè)板塊。操作上，建議中小投資者關注調整市場里的強勢股。這一周的調整中，很多股票還創(chuàng)了新高。

　　關注地產成交量和后續(xù)政策

　　中國證券報記者：近期的房地產調控政策對房價影響幾何？

　　曹仁超：新推出的房地產政策如嚴格執(zhí)行，的確可阻止內地樓價進一步上升。2007年9月27日央行同銀監(jiān)會公布，二套房首付比例不低于40%，利率不低于基準利率1.1倍，2007年10月A股隨即大跌。至2008年底，內地樓價共回落20%，成交額大幅萎縮。這次影響力應不及2007年9月27日那次，因為A股指數(shù)早由2009年8月開始回落。估計未來住宅樓價跌幅不應超過10%，但成交額會大幅萎縮。

　　中國證券報記者：地產股本周持續(xù)下跌，是否意味著地產股將迎來觸底反彈的機會？

　　曹仁超：內房股經過下跌后，又到了可以投資的水平。上證地產分類指數(shù)今年下調幅度已達18%，PE只有23.4倍，這是2009年4月以來的最低。部分公募基金已在吸納地產股，出售工業(yè)股。

　　徐海鷹：今年是地產股比較痛苦的一年，不是對政策的恐懼，而是恐慌的情緒主導市場，大家看的是預期。地產股有可能反彈，但依然不是投資性機會，技術比較好的可以去做。

　　曾曉潔：做投資要看得長遠一點。現(xiàn)在是整個地產行業(yè)從高點往下走的階段，地產股可能做個技術性反彈，但是高度非常有限。地產股今年面臨兩個風險，一是政策導致未來銷量下降，二是樓市政策有可能導致2011年盈利的下滑。所以做投資只能一步一步去看，密切關注房地產成交量和后續(xù)政策。政府對控制房價的決心是非常清楚的，我年初就表示近半年都不會碰地產股。

　　地產調控導致土地價格和房屋抵押品價格下降，會嚴重影響銀行的資產質量，今年銀行盈利也難以達到預期。