11月24日，A股市場收獲罕見大陰線。上證綜指暴跌3.4%，B股指數跌幅7.34%，盤中曾一度近乎跌停，市場放出巨量。在隨后的三天行情中，市場再次出現大跌，整個市場氣氛發生改變，這景象再度讓人聯想起6月末的那場暴跌。那么，大調整是否開始了？主流私募機構的投資觀點如何？本期基金周刊予以關注�！驯緢笥浾� 周宏

　　市場罕見暴跌

　　不能不說，11月24日和其后的暴跌來得有些突然，無論是公募場內的基金，還是私募中的老牌投資經理，對于市場暴跌都有些意外。

　　24日滬深兩市出現深幅回調，至收盤，滬指跌3.45%，報收3224點，深指跌2.9%，報收13453點。而B股和創業板更是出現大面積跌停。上證B指午后率先加速下挫，跌幅一度超過9%。兩市B股收盤全線告跌，16只個股跌停。深交所創業板交易的27只股票中，跌幅超過7%的個股多達22只。

　　如果說跌幅令人疑惑的話，那么更讓人不解的是，當日兩市成交逾4700億元，創下歷史天量。其中深市更是創下有史以來最大的單日成交量。在一片牛市贊歌中，股市的突然暴跌無疑讓投資者憂心忡忡。

　　而此后，連續幾天的市場下調，對市場已形成了較大壓力。這一切都似乎表明，由外而內的調整壓力正在向A股市場傳導。

　　調整初期“不擔心”

　　不過，在主流私募機構中，對于上周的大跌，大家似乎并不怎么擔心。尤其是在24日收盤后，我們調研的信息反饋顯示，諸多私募整體心態比較穩定，除了少數趨勢投資味道較濃的管理人可能預期調整時間較長、略有減倉外。其余投資者對于市場的這次波動并不在意。

　　一家上海的主流私募機構表示，整體的政策面正處空窗期，短期內大幅轉身的可能并不大。而現在市場擔心的東西之前都已經露在水面上，并不會對市場構成太大威脅。這次調整，更像是市場自身波動后引起的連鎖反應。在這種情況下，不會改變投資的既定策略。

　　還有私募機構表示，對于市場的判斷沒有變，繼續看好個股表現。目前宏觀局面穩定，不會考慮對倉位做太大調整。倒反而認為，市場持續下跌是選擇部分牛股的好機會�！笆袌霏h境已經變了，不用太多的考慮資產配置的調整�！痹摍C構負責人表示。

　　有意思的是，年終正逢行業大型調研的時候，有多家機構都在四處調研，而其中部分私募基金經理對于當前市場走勢也不是很上心，這相當程度上體現了私募在前期調整過后，反而獲得了更大的操作信心。這和市場現在普通的擔憂心態大大不同。

　　當然，隨著市場的逐步調整，私募開始趨于謹慎的心態也更多一點。

　　減倉行為次第展開

　　另外，11月24日當天，我們了解的情況還顯示，在14家京、滬、深規模較大的主流機構中，大部分處于觀望或小幅加倉狀態。亦有一兩家機構在大幅加倉。而明確減倉的僅有3家機構，且幅度較小，主要是趨勢投資味道較濃的機構。因此，種種跡象表明，私募這個群體對于本輪大跌并沒有過多的減倉操作。

　　而從上周四以后，整體的操作開始分化，從目前看，由于私募自身的性質，相當部分資金已經開始轉作謹慎和中性。整體倉位的已經大比例收縮。整體上，大家對于目前突發因素，仍保持觀察的態度，而倉位中性是最簡單的操作。

　　高度關注情勢發展

　　而從私募投資界的觀點看，大家普遍認為，市場基本面良好，目前行情變化可能只是干擾，當然，這一切需要根據形勢發展來看。

　　這其中很重要的一個理論是，經濟的上行周期遠未結束。一些機構認為， 經濟復蘇是個長期過程，現在的復蘇剛至中段，各種水平都未到周期轉化的階段。而從中國的經濟數據來看，出口和消費同比增速都在上升，隨著全球各主要經濟體逐步走出衰退、外部需求逐漸好轉，中國的出口會進一步復蘇，中國經濟會有越來越好的機會。

　　而資金面方面，一些機構依舊認為，流動性會在未來一年保持相對寬裕。一些機構還預計，在銀行更緊的資本金約束的背景下，2010年的新增人民幣貸款會在7萬億左右。但考慮到今年的新增貸款中有大約20%多沒有流入實體經濟，而這部分流動性預計將在明年逐步進入實體經濟�？紤]這個因素，明年實際的新增貸款對宏觀經濟的刺激力度不會弱于今年。

　　但也有機構認為，在目前實體經濟有效需求沒有實質性增加的情況下，市場不可能在資金面的推動下持續上漲，市場的好轉還是要等待實體經濟和企業利潤的好轉。而目前的市場大跌可能就是一種新的契機，當然，這一切都是在倉位趨于防御態勢之后的操作。(周宏)