稱須警惕資金流入和由此帶來的資產泡沫風險

　　金融危機正深度改變著全球資金的配置方向和規模，巨量資金以快進快出的游資角色出現在新興市場國家的門口，而這其中不乏熱錢隱匿的身影。如今種種跡象表明，曾在去年年中如過江之鯽涌入中國的熱錢，在經歷金融危機的短暫停歇之后，又再度襲來。

　　熱錢卷土重來

　　受美元與港元間套息活動所帶動，國際熱錢近期正持續涌入香港。在連續兩月持續向市場注資之后，香港金管局總裁陳德霖坦承，去年至今共有逾5000億港元熱錢流入香港，其規模是“前所未見、聞所未聞”。

　　“香港與內地一衣帶水，國際熱錢大量入港的真實目標是，期望人民幣快速升值后能帶來與內地相關在港人民幣資產的上漲。”交通銀行首席經濟學家連平說。

　　熱錢涌港的背后，是游資的卷土重來。根據學者們以外匯儲備減去外 貿、外商投資差額來測算，當前至少有千億美元無貿易背景的熱錢涌入國內。而市場上也乍現資金流入的跡象：今年以來，當覆蓋20多個發達市場的MSCI世界指數自年初以來僅漲了約25%、美股漲幅不到16%的同時，我國A股市場漲幅則超過70%。樓市方面，半年來不斷爆出外資投行內地大規模購買樓宇的新聞，外資購房比例已是明顯上升。

　　三大套利沖動

　　巨量資金過境的背后，夾雜著熱錢套利的種種沖動。“從上次的那輪熱錢流入來看，熱錢流入的套利動機主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益，以及獲得中國資本市場的價格溢價三種可能。如今，這三種動機再度同時出現，這是熱錢卷土重來的根本原因�！敝袊�社科院世經所國際金融室副主任張明說。

　　自去年年中起，人民幣對美元匯率采取“緊盯”策略，但美元最近半年來超過15%的持續貶值，強化了市場對人 民幣的升值預期，目前市場對人民幣升值空間的預期為10%-20%之間，當升值速度明顯跟不上預期，就會進一步強化熱錢的套匯動機。

　　此外，在美聯儲相當長一段時間保持低利率、中國未來可能開啟加息通道的背景下，中美利差有逐漸擴大的可能；而自今年三月份以來，中國股市表現良好，樓市更是狂飆突進，股票價格與房地產價格加速上漲——這些都成為刺激熱錢入境套利的重要因素。

　　宜未雨綢繆化解資產泡沫之憂

　　到底有多少熱錢進入股市樓市不得而知。但其攪動起的泡沫危害卻相當巨大。陳德霖提醒香港投資者，流入香港的資金主要投放在股市或樓市，資金持續流入可能會形成資產泡沫。經濟學家樊綱也指出，中國必須警惕資金流入和由此帶來的資產泡沫風險。

　　熱錢的快速進出，往往會帶來資產泡沫的膨脹之憂與破裂之禍。經濟學家認為，熱錢的流入將會加劇國內的流動 性過剩，進一步推高資產價格。而一旦美聯儲重新開始加息，熱錢流向可能再度逆轉，從而刺破資產價格泡沫，給國內資產市場帶來劇烈波動。

　　“當前我們不得不面對打擊熱錢的兩難處境：如果以提高利率來抑制資產價格泡沫，就會進一步加大中美利差；如果以人民幣升值來抑制套匯沖動，就會進一步強化升值預期——其結果都會誘發熱錢的進一步涌入。”張明認為，為避免資產價格泡沫的進一步膨脹以及未來的破滅，中國政府應該未雨綢繆地采取相應措施，例如積極調整國內信貸政策、加強對資本流入流出的監管、通過增加供應來抑制資產價格上漲等。(王宇姚均芳)

　　鏈接＞＞

　　外管局六禁令阻擊熱錢流動

　　國家外匯管理局今日(25日)表示，將“防范異常外匯通過個人渠道流出入，打擊 外匯黑市和地下錢莊”，并公布6大禁令，嚴控個人以分拆方式規避結售匯限額監管。

　　當日公布的《關于進一步完善個人結售匯業務管理的通知》明確禁止個人以分拆等方式規避個人結匯和境內個人購匯年度總額管理，要求規范個人手持外匯現鈔結匯。

　　6種將大額外匯拆分結售的行為被叫停。如禁止境外同一個人或機構將外匯匯給境內5個以上不同個人，收款人分別結匯；禁止5個以上不同個人分別購匯后，將外匯匯給境外同1個人或機構等。

　　外管局要求銀行對有拆分結售匯熱證的購、結匯不予辦理，并要求個人大額外幣現鈔結匯應審核外幣現鈔來源證明，還規定個人辦理經常項下除貿易外的購匯，應使用人民幣現鈔、本人或其直系親屬的人民幣賬戶或銀行卡資金，外管局并將個人本外幣兌換特許業務試點機構納入該管轄范圍。 (記者呂壯)