分別創(chuàng)下2004年以來和八個月以來新高的固定資產(chǎn)投資增速和工業(yè)增速，止跌反彈的社會消費(fèi)品零售總額增幅，對上環(huán)比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大的居民消費(fèi)價格和工業(yè)品出廠價格，前5個月比去年同期縮水四分之一的進(jìn)出口總額，以及仍呈負(fù)增長的全社會用電量，5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)總體而言好壞參半。

　　然而仔細(xì)分析數(shù)據(jù)，似可得出這樣的結(jié)論：短期看，在政府強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控下，中國經(jīng)濟(jì)正逐漸向好發(fā)展，但是這種調(diào)控也存在著隱患，有可能在將來導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)再度面臨考驗(yàn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)積極因素增多

　　即使許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍不樂觀，但是不可否認(rèn)，與之前相比，中國經(jīng)濟(jì)的積極因素正在增多。

　　其一，5月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資53520億元，同比增長32.9%，較1-4月投資增速快2.4個百分點(diǎn)，為2004年以來最高。大量新項目在二季度開始上馬：1-5月累計施工項目計劃總投資同比增長33.8%，比1-4月加快4個百分點(diǎn)；新開工項目計劃總投資同比增長95.9%，比1-4月加快5.2個百分點(diǎn)。由于季節(jié)因素，可以預(yù)計未來幾個月投資仍會走高。

　　其二，消費(fèi)保持穩(wěn)定增長。5月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.2%，考慮物價為負(fù)數(shù)，實(shí)際增速超過16%。其中，糧油類增長15.6%，服裝類增長22.1%，家具類增長33.3%，化妝品類增長21.7%，金銀珠寶類增長28.7%，汽車類增長23.8%，說明生活消費(fèi)品，換句話說就是居民消費(fèi)在持續(xù)增長。同時傳來的消息還有，我國汽車產(chǎn)銷連續(xù)三個月超過百萬輛，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

　　其三，高速信貸投放將有效拉動經(jīng)濟(jì)增長。今年前4個月，我國信貸投放規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5.17億元，超過去年總和。今年下半年，貨幣政策仍有望保持適度寬松。

　　投資銀行高盛的報告表示：(中國)旺盛的投資和個人消費(fèi)將繼續(xù)支撐更強(qiáng)勁的國內(nèi)需求增長，而這對于抵消出口的疲弱態(tài)勢將綽綽有余。

　　另一方面，從PMI來看，新出口訂單指數(shù)達(dá)到50%附近，預(yù)示著出口有望止跌趨穩(wěn)。這一指數(shù)一般領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)半年左右。對于工業(yè)增加值質(zhì)疑的解釋，則是無論數(shù)據(jù)是否存在高估，從趨勢來看確實(shí)存在增長的態(tài)勢。說到物價，下半年翹尾因素將逐步減弱，國內(nèi)糧食價格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)5個月上漲，國內(nèi)成品油價格仍有上調(diào)的空間，近期全球石油、有色金屬等大宗商品價格的持續(xù)上揚(yáng)，發(fā)達(dá)國家“量化寬松”貨幣政策下流動性的充裕等，這些因素都可能推動CPI在下半年逐步回升。

　　還有被廣泛談?wù)摰陌l(fā)電量數(shù)據(jù)，一是它本身與經(jīng)濟(jì)形勢可能存在背離，二是近期中國高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速也可能導(dǎo)致該數(shù)據(jù)說服力的弱化。

　　三大隱憂仍存

　　盡管中國經(jīng)濟(jì)積極的因素增多，但是，依然有許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并不樂觀。

　　首先是進(jìn)出口。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年1至5月，我國對外貿(mào)易累計進(jìn)出口總值比去年同期下降24.7%。這架以往拉動經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)進(jìn)的馬車，現(xiàn)在卻成了負(fù)擔(dān)。分開來看，5月份出口同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，環(huán)比下降3.4%。大部分觀點(diǎn)都認(rèn)為，至少在短期，外部需求還將持續(xù)惡化，中國經(jīng)濟(jì)很難再指望靠出口拉動。至于進(jìn)口環(huán)比下降4.4%，則說明中國經(jīng)濟(jì)的需求還在衰退。

　　其次是物價。由于去年5月份居民消費(fèi)價格增長幅度開始滑坡，基數(shù)降低原本讓人預(yù)期數(shù)字會相對好看，然而公布的數(shù)據(jù)卻是環(huán)比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。從理論上說，通貨緊縮壓力的加大對應(yīng)的就是經(jīng)濟(jì)的不景氣，何況5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的出廠價格同比下降22.4%，這說明企業(yè)的投資需求不足。

　　再次是用電量的負(fù)增長，被認(rèn)為是說明工業(yè)開工情況不佳。由于我國處于重化工業(yè)時代，工業(yè)產(chǎn)值占GDP的40%，所以由此認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)近況堪憂。

　　遠(yuǎn)憂需防

　　猛藥見效快，但是很可能會有副作用，宏觀調(diào)控也是這個道理。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)度過當(dāng)前的下滑期后，有可能不得不面對四個方面的問題。

　　第一，消費(fèi)增長可能乏力。當(dāng)前我國消費(fèi)的快速增長來自于之前幾年城鄉(xiāng)居民收入的快速增長，但是收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，尤其是大件商品的消費(fèi)往往需要兩三年的時間。最明顯的例子就是汽車，汽車產(chǎn)銷量之所以在金融危機(jī)時期連續(xù)增長，是因?yàn)橄�費(fèi)者的購車意愿往往產(chǎn)生于數(shù)年前，然后通過反復(fù)比較才最終決定購買。然而由于我國目前就業(yè)壓力增大，社保醫(yī)療教育等問題又長期得不到改善，所以未來的居民消費(fèi)能力存在著滑坡的可能。

　　第二，民間投資啟動尚需時日。中國社科院金融所所長李揚(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前的投資快速增長，存在銀行和企業(yè)之間“做一些安排”的可能，企業(yè)可能并沒有完成購買和投資，銀行貸款只是被發(fā)放到企業(yè)的賬戶上。如果這樣的情況存在，公共投資對私人投資的帶動功能無疑會大幅衰退。5月份的房地產(chǎn)行業(yè)的累計投資增速為6.8%，今年以來呈現(xiàn)逐漸回升的態(tài)勢，被認(rèn)為是民間投資可能啟動的標(biāo)志。不過宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王健卻認(rèn)為，房地產(chǎn)投資的增長只是地產(chǎn)企業(yè)加速了未完工項目的建設(shè)，新項目并沒上馬。如果這一結(jié)論成立，民間投資能否啟動還需進(jìn)一步觀察。

　　第三，從5月份投資數(shù)據(jù)來看，高耗能行業(yè)投資大多在快速增加，如電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資同比增長20.5%；煤炭開采及洗選業(yè)投資同比增長38.4%；非金屬礦采選、制品業(yè)投資增長56.2%；有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業(yè)投資增長25.8%。雖然投資能帶動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，但是高耗能行業(yè)投資的快速增長可能對之前節(jié)能降耗的努力造成打擊。另外，高耗能行業(yè)大多也是產(chǎn)能過剩行業(yè)，在未來出口難以好轉(zhuǎn)，消費(fèi)可能下滑的情況下，產(chǎn)能過剩問題可能突現(xiàn)。

　　第四，盡管當(dāng)前我國貨幣投放量大大增加，但是決定物價會通脹還是通縮的因素是貨幣需求而不是供給，如果民間投資仍不活躍，貨幣流通困難，物價問題仍需謹(jǐn)慎對待。(記者方燁)