券商保薦和直投“蛋糕”通吃的好日子或將生變。有分別來自發審委、券商、基金的三位人士向媒體證實，近期證監會正在討論如何規范在企業上市當中券商“保薦+直投”齊入的模式。其中一位發審委委員亦明確表示，討論傾向于進一步出臺保薦承銷回避直投的相應監管措施，以進行限制。

　　防止利益輸送

　　自創業板上市以來，“保薦+直投”齊入模式為券商帶來整體逾640%的超額回報，且不少屬于突擊入股，因此備受投資者詬病。問題主要來自于，作為中介的保薦機構與上市公司有了過度的利益綁定，被認為難以發揮第三方的把關獨立性，甚至難排除借機掩蓋問題、虛假陳述等嫌疑。

　　據悉，上述動議獲得了部分發審委委員的認同，討論亦得到高度關注。上述發審委委員表示，證監會發審委對突擊入股情況比較重視，特別是近期同時出現的券商保薦直投。

　　值得關注的是，自中信證券(600030)保薦直投的主板項目昊華能源(601101)今年3月31日上市以來，最近的兩個項目均無類似行為。這顯現出目前證監會對保薦直投齊入模式放行的謹慎態度。

　　2007年12月15日，中信證券(600030)旗下直投公司金石投資以6.3元/股的價格認購昊華能源(601101)2400萬股，占發行前股份的6.98%，亦是其第二大股東。金石投資1.512億元參股昊華能源(601101)，如今市值已高達8.74億元。雖然其保薦承銷費合計達9514萬元，亦是相形見絀。

　　“證監會的動議情有可原，在單個項目中摻雜了數千萬元甚至數億元的利潤，難免有利益輸送和把關不嚴的情況。新措施如對保薦直投齊入進行限制，亦要防止互相保薦的情況出現。”一位財經公關人士如此評價。

　　嚴格上市審批

　　不過，面對該動議，記者溝通的數家券商均表示了異議，認為有“因噎廢食”之嫌。對于券商而言，如果缺失了保薦承銷的支撐，券商直投將難有進行Pre-IPO的先天優勢，涉及利益巨大。

　　根據ChinaVenture投中集團最新統計，國內券商直投業務啟動兩年半之后，已有20家券商獲得直投業務試點資格，籌集資金179.1億元；8家券商直投公司啟動投資，完成55筆交易，已披露的交易總額超過25億元。

　　迄今為止，上市公司中券商直投參股企業9家，總融資規模99億元，8家企業通過在創業板進行IPO，一家選擇上交所主板。這些直投平均賬面回報率超過6.4倍。

　　其中，神州泰岳(300002)即有其保薦承銷商中信證券(600030)直投公司金石投資2772萬元的投資，持210萬股，入股時間僅5個月即上市。如今，該部分股權總市值已經高達3.4億元，獲利幅度超過11倍。

　　ChinaVenture投中集團預計，未來1~2年內將迎來更多的券商直投參股企業上市。

　　據記者了解，在創業板上市申請中，監管部門已發現有保薦機構內核方面把關不嚴、蓄意闖關、報送材料粗制濫造、溝通環節遮掩等情況，并已在審批過程中日趨嚴格。(黃利明)