本周五將迎來其合約IF1005的到期交割。以往國外市場在這一節(jié)點總是會出現(xiàn)套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉、操縱市場等市場行為引發(fā)股指期貨價格出現(xiàn)異常波動，甚至攪動股市。因此，周五的到期交割日市場亦擔心會再度出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”。不過連日來資金逐漸減倉IF1005轉(zhuǎn)戰(zhàn)至IF1005，加上國內(nèi)目前特殊市場結(jié)構(gòu)，以及監(jiān)管機構(gòu)的嚴格把控，市場分析人士一致認為，“到期日效應(yīng)”有望平穩(wěn)過渡，而所謂的魔咒也很可能被打破。

　　到期日效應(yīng)引發(fā)市場擔憂

　　所謂“到期日效應(yīng)”，是指由于套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉、資產(chǎn)組合保險、操縱市場等市場行為引發(fā)股指期貨價格出現(xiàn)異常波動，由于期現(xiàn)價格的聯(lián)動性，加上期指的價格發(fā)現(xiàn)功能，將導致股票市場的交易量異常放大，價格出現(xiàn)大幅波動的現(xiàn)象。

　　在仔細研究了國外案例后，安信證券金融工程分析師潘凡潘凡發(fā)現(xiàn)到期日效應(yīng)主要歸因于指數(shù)套利者的交易活動，這是因為指數(shù)期貨規(guī)定到期時，期貨價格等于最后結(jié)算價格，所以指數(shù)套利者便會一直持有現(xiàn)貨部位到最后結(jié)算價格的決定時間，再結(jié)清現(xiàn)貨部位。于是股票市場在期貨最后結(jié)算時刻，便會因指數(shù)套利者的大量市價委托單，出現(xiàn)股票市場價格異常上漲或下跌的情形。

　　事實上，千呼萬喚始出來的股指期貨出生即遭遇到新政不斷調(diào)控地產(chǎn)，在整個股市情況趨勢向下情況下，其在到期日是否會再度如國外一樣給現(xiàn)貨市場帶來一些波瀾自然成為市場擔憂。

　　投機資金操作股指難度很大

　　“到期日效應(yīng)”在海外就像魔咒一樣，絕大多數(shù)市場都難以避免。然而，國內(nèi)市場由于一些特殊因素，在眾多研究人士看來，交割日出現(xiàn)大波動的幾率非常小，有望平穩(wěn)過渡。

　　在海通期貨股指期貨分析師王娟看來，如果說周一的暴跌是由于市場對到期日效應(yīng)的預(yù)期比較強烈，提前上演了“黑色星期一”，那么投資者倒可以不必過于擔心。

　　到期日效應(yīng)形成的內(nèi)在根源是股指期貨的現(xiàn)金交割制度，而我國的股指期貨合約的交割結(jié)算價是采用最后交易日的最后2小時的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價。其實，這種交割結(jié)算價的確定方法在世界的股指期貨市場內(nèi)是最為嚴格的，這就使得投機力量企圖操縱股指的實際操作難度非常大。

　　IF1005指數(shù)套利空間基本消失

　　從昨日市場行情走勢來看，滬深300股指期貨合約全線下挫，主力合約IF1006開報2779.20點，收報2784 .80點，較前一交易日下跌33.40或1.19%。當日共成交340531手，較前一交易日放大逾三成；持倉量為12817手，較前一交易日增倉1389手。反觀即將進入交割的IF1005繼續(xù)減倉765手，持倉量不到2000手。

　　“從一增一減已經(jīng)明顯能看出資金轉(zhuǎn)移跡象，在IF1005如此小的持倉量如何左右行情。”新湖期貨首席研究員葉燕武分析認為，上市僅一個月的股指，其市場整體資金交投程度和股市比能量有限，短期很難撼動股市。國外大都是機構(gòu)參與，而目前國內(nèi)參與人群還是專業(yè)投資人群體，注重短期交易模式，而基金和特殊法人基本上還沒有規(guī)模進入，因此到期日的套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉暫時不會出現(xiàn)，而拿股票組合對沖股指尚未開始。

　　同時，從前日開始，IF1005指數(shù)和滬深300現(xiàn)貨指數(shù)之間基差在昨日開始基本為0，期現(xiàn)套利空間基本消失。

　　從監(jiān)管上來看，上海一期貨公司研究所所長坦言，中金所對市場監(jiān)管非常嚴格，對交易的異動非常敏感，期貨公司對于新生事物也是積極保護的態(tài)度配合，所以目前整體運營的問題并不大。 (劉楊)