過去讓你賺大錢的經驗，反而可能成為讓你虧大錢的教訓。體現最明顯的就是牛市與熊市基金排名的巨大反差“黑天鵝事件”

　　源自一個典故，是說歐洲人觀察了上千年，見到的天鵝全部是白天鵝，于是得出結論：所有的天鵝都是白的。

　　后來歐洲人發現了澳洲，一上岸竟發現有黑天鵝。雖只是看見一只黑天鵝，但這個事件就足以推翻上千年來數百萬次觀察總結出來的，一直信奉、一直靈驗的歷史結論塔勒布稱這類極少發生而一旦發生，就會有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。

　　一個真實的中國股市版黑天鵝事件是，2005年6月到2007年10月，中國股市上證指數從998點漲到最高6124點，股市連續上漲近兩年半，連續上漲6倍多，當所有人都總結出股市還會繼續上漲，會漲到8000點甚至10000點，未來黃金十年會漲到25000點時，全球金融危機爆發，中國股市開始暴跌，僅僅一年就跌到1664點。

　　那些根據過去兩年半上漲6倍預期未來會繼續大漲的人，如同以為天鵝永遠是白色的人，被突然蹦出來的黑天鵝一下拿走了所有過去賺的錢，短短一年就虧損73%.中國股市這輪暴跌就是典型的黑天鵝事件，給我們的教訓是：一直喂肥你的股市也可能會變成殺死你吃肉的股市。

　　當我們幾乎已經絕望時，股市卻又開始大幅反彈。2009年8月4日上證指數最高漲到3804點，10個月反彈129%.這輪暴漲也是黑天鵝事件，只不過是幸運的黑天鵝，給我們的教訓是：一直吃你肉的股市也可能會變成喂你肉吃的股市。

　　這后面更深的啟示是，過去讓你賺大錢的經驗，反而可能成為讓你虧大錢的教訓。體現最明顯的就是牛市與熊市基金排名的巨大反差。

　　根據博格的研究，1997年到1999年的網絡股泡沫大牛市期間，美國股市上共有851只共同基金。這3年業績排名前10位的基金業績簡直太驚人了，按照復利計算的收益率高達55%，三年總收益率高達279%，幾乎相當于一個4倍股。

　　但是，隨后2000年到2002年3年期間，網絡股泡沫破裂，美國股市暴跌過半，前3年大牛市排名前10名冠軍基金后3年大熊市的表現又如何呢？從前10名跌到最后60名，沒有1只基金排名超過790名。大牛市排名前3名的基金，大熊市分別跌到倒數第11、19、6名。總體而言，大熊市排名前10名的基金，后3年跌到排名最后5%的落后陣營。

　　截止到2005年6月3日，中國股市共有111只主動型股票基金。2005年6月3日到2007年10月17日是一個大牛市，滬深300指數從最低的807.78點上漲到最高的5891.22點。我們從這111只基金中選擇業績最好的前10名。

　　2007年10月17日到2008年11月4日是一個大熊市，滬深300指數從最最高的5891.22點跌到最低的1606.73點。我們再對這111只基金進行業績排名，牛市前10名基金中，除一只基金外，熊市全部落入后22名，有5只基金落入后5名，從前10%落入后5%.(劉建位)