昨天是中國建筑上市的日子，早盤還四平八穩，股指一度還創下3454點新高。然而下午風云突變，股指一度大跌8%，兩市成交量達到驚人的4300多億元，滬市超過3000億元，這或許是中國股市的新紀錄，也是流動性泛濫下二級市場的水位大測試。一陰吃五陽，連破數根均線，盡管尾盤有些資金搶反彈，但暴跌還是拉開階段性調整序幕。

　　市場一跌，都在尋找下跌的理由，但筆者認為股指調整的重要原因還是來自市場本身，連續持續的大漲積累了大量的獲利盤，股指沿著趨勢上行，雖然前兩天盤中都出現震蕩，但沒有改變上行的趨勢，謹慎的資金短線進出追逐熱點，中線資金按趨勢運作，只要不破位，就一直持倉。但下午突然的拋盤改變了持倉者的預期，多翻空導致股指大跌。既然下跌已經展開，短期內再次回到上升通道不現實，但由于成交量連續放大，市場必然存在脈沖，但脈沖的結果是市場逐步冷卻下來，觀察的標志是成交量萎縮到一個多空平衡的水位。也就是說短期依然會大幅波動，市場籌碼會加速交換，只能先短線對待。

　　基金的高倉位是造成昨天下跌的另一個原因。隨著股指的走高，基金早已滿倉，可以持續流入的彈藥相對有限。這一點我們從中國建筑的網下申購可以分析得非常清楚，

　　中國建筑的IPO一舉匯集市場近2萬億元資金，網下認購集中了500多家機構，總認購量2303億股，凍結資金9600億元。令人詫異的是，股票型和混合型基金的總認購規模只有220億股，動用資金還不到1000億元。這充分證明基金的倉位是非常重的，股票型和混合型基金的總倉位可能超過85%。基金高倉位后，由于后期資金缺乏導致股指上漲乏力，一旦上升通道發生變化，基金同盟就會瓦解。

　　操作上我們區分中線和短線，激進的短線投資者對于近期的大震蕩是獲取短差的較好時期，尋找強勢股做差價，在調整周期中利用倉位來控制風險。中線投資者不必著急，等待成交量出現萎縮后，再循著經濟復蘇的產業路徑逐步建倉。 作者：⊙巫寒