“很刺激，很殘酷。”北京某基金公司詢價經(jīng)辦人如此描述發(fā)行制度改革后首單IPO的推介和詢價過程。昨日，三金藥業(yè)在京舉行第一場網(wǎng)下推介，據(jù)稱推介現(xiàn)場爆滿，身處北京的詢價機(jī)構(gòu)“該來的都來了”。

　　滬市首單料為成渝高速

　　三金藥業(yè)IPO緊鑼密鼓推進(jìn)的同時，滬市首單IPO的懸念也逐漸明朗。昨日有消息透露，滬市IPO重啟首單料將為成渝高速。6月20日上交所組織的全網(wǎng)測試中，銀河證券和中金公司參與其中。考慮到中金公司項目規(guī)模較大，而銀河證券恰好是成渝高速的保薦人，上述說法的可信度也因而提升。

　　談及新制度下的詢價過程，參與推介的國都證券投資部副總經(jīng)理廖曉東表示，新股發(fā)行制度改革對詢價機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，如果報價偏差太大將面臨申購不上的問題，直接關(guān)系到公司的切身利益。“在心態(tài)上更加重視，積極應(yīng)對更為市場化的詢價制度。除了認(rèn)真研究公司基本面、加強(qiáng)公司定價模型的精確性，詢價機(jī)構(gòu)體會市場大環(huán)境也很重要，也需要在實踐中逐漸消化新的詢價制度安排。”

　　北京某基金人士亦表示，由于“低報高買”和“高報不買”在改革方案中被杜絕，所以“中就中了，不中就不中，還是很殘酷的。如果中不了，我的領(lǐng)導(dǎo)和客戶都會給我壓力。”

　　首單定價或較高

　　參與推介的中信建投證券有關(guān)人士表示，參與昨日推介的詢價機(jī)構(gòu)人士“近百人”，來自中信證券、中信建投、中銀國際、合眾人壽、中國人壽等機(jī)構(gòu)的代表向發(fā)行人現(xiàn)場提問。

　　昨日三金藥業(yè)報價采取詢價對象可報三個價位，每價位對應(yīng)一定數(shù)量的申購股數(shù)，最終在定價區(qū)間下限以上的價格所對應(yīng)股份累加成交的方式。

　　談及三金藥業(yè)可能的定價情況，中信建投人士表示，三金藥業(yè)是2008年過會，募集資金投向、規(guī)模都是按照2007年的EPS做的規(guī)劃，“2008年EPS同比會有增長，最終詢出來的價格可能會比2007年高，也就意味著在股本相同的情況下，此次募集資金規(guī)模可能會超出招股書所列出的項目需求，推介的時候發(fā)行人說了這個問題，接下來可能會做一些具體處理，包括細(xì)化補(bǔ)充流動資金用途等。”

　　基金人士也表示，上述報價方式和過去相比最大的變化就在于市場化程度的提高，鑒于監(jiān)管部門淡化窗口指導(dǎo)，“個人判斷第一單定價可能會高一點。”他說，參與詢價的機(jī)構(gòu)有較為普遍的高報沖動。“對于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)來說，如果想要保證參與網(wǎng)下配售的資格，當(dāng)然要盡可能高報，比如我接受的價格上限是19.6元的話，我更傾向于報到20元，因為假如申購不上的話，責(zé)任就落到我身上了。”

　　呼吁為首單發(fā)行“減負(fù)”

　　“社會各界對IPO重啟首單的關(guān)注程度太高。”基金人士表示，發(fā)行體制改革后第一單還有很大的試驗性質(zhì)，詢價機(jī)構(gòu)也是邊干邊學(xué)，所以各方看待首單發(fā)行的結(jié)果“心態(tài)要寬松一點”。

　　廖曉東說，改革后，詢價機(jī)構(gòu)的心態(tài)更為謹(jǐn)慎，但即使認(rèn)真詢價，出現(xiàn)脫離實際詢價區(qū)間的結(jié)果也不可避免。“對單個詢價機(jī)構(gòu)來說，詢不到實際區(qū)間是正常的，單單都對是不可能的；如果把每次詢價當(dāng)作一個單個樣本，在大樣本群中，機(jī)構(gòu)只能做到爭取少出錯誤。”

　　“我個人的判斷，因為這是一個小盤股，而且是IPO重啟后的第一單，所以并不一定有很高的代表性——二級市場的炒作，一點錢就能把股價推上去，我們解禁3個月后可能還有較大的利潤空間，所以我們才敢報這么高。”基金人士強(qiáng)調(diào)，發(fā)行改革和IPO重啟“畢竟還處于試驗階段。”

　　“詢價機(jī)構(gòu)還都在聽在看，新制度體現(xiàn)的是市場化的定價，最終價格如何，也還要看市場各方面對這支股票的估值情況。”中信建投人士表示。

　　機(jī)構(gòu)重心轉(zhuǎn)至網(wǎng)下

　　“接下來的IPO我們都會參加，因為改革之后受網(wǎng)上申購千分之一的限制，網(wǎng)上的意義不大了，我們的很多精力都要轉(zhuǎn)移到網(wǎng)下來。”基金人士表示。

　　本報了解到，與以前的慣例相同，參與推介的詢價機(jī)構(gòu)均未在昨日報價，很多機(jī)構(gòu)還是“要等到最后時刻，和其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，參考同業(yè)水平確定最終報價”。中信建投人士也表示，從人力上看，今后可能需要更多人手進(jìn)行報價工作，詢價機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立起一套新的嚴(yán)密的流程，“如果沒有流程保障，就談不上詢價的合理性”。

　　而不少投行表示，發(fā)行改革后，承銷商在T-2日--也就是確定發(fā)行價格并報備、刊登《網(wǎng)上路演公告》這一天——工作壓力比較大，“統(tǒng)計價量、確定區(qū)間、報備、刊登公告，承銷商的這一天比以前要累。”