葉檀：中國風險投資萬千寵愛在一身

　　中國已經進入風險投資高峰期，創業板的推出成為風險投資公司長袖善舞的平臺。

　　創業板推出一年來，在134家上市企業當中，七成有創投機構的身影。據不完全統計，目前全國創投基金已達數千億元人民幣規模，僅深圳地區就有近400家創投機構和近2000億元創業投資資本。深圳創投機構管理的人民幣基金規模，占全國總規模的三成以上，僅深創投一家，在創業板130余家上市公司中參與度就達到35%。

　　財富效應是風險投資扎堆的理由。按照2010年9月30日收盤價，各類風險投資所投企業在創業板上市所獲得的平均投資回報率達到11.36倍。

　　政府還在大力鼓勵風險投資，稅收優惠就是明證。根據《企業所得稅法》第31條以及《企業所得稅法實施條例》第97條的規定，采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業的創投企業，可按該創投企業對中小高新技術企業投資額的70%，在股權持有滿2年的當年抵扣其應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。而地方政府更像當年制造業招商引資一樣，在稅收、財政等各方面提供鼎力支持。

　　10月底有媒體報道，財政部、國資委、證監會和社保基金日前聯合下發了 《關于豁免國有創業投資機構和國有創業投資引導基金國有股轉持義務有關問題的通知》，規定符合條件的國有創投機構和國有創投引導基金投資于未上市中小企業形成的國有股，可申請豁免國有股轉持社保基金義務。

　　黑石、凱雷等繼CPI等宏觀經濟數據之后，成為炙手可熱的詞匯，地方政府開懷歡迎風險投資家。怪不得凱雷的創始人之一魯賓斯坦在華爾街日報中國金融市場2010年年會上表示：“對于任何一個想有所作為的國際股權投資機構而言，都應該成立一只人民幣基金。”魯賓斯坦的呼吁只是對現實的應和，2010年專注中國的人民幣基金增長了77%。

　　就筆者了解的情況來看，民間風險投資遠遠超過保守的估計，基本上沿海的企業家都有資金進入風險投資領域，他們試圖成為未來百度、蘇寧等企業的掘金者，享受10倍以上的風險溢價。

　　洋槍隊、國字號正規軍與草根游擊隊誰也不甘落后，在市場三足鼎立。

　　中國的風險投資已經熱到瘋狂的程度，未來可能有上萬億資金進入這一領域，從中小板、創業板、場外市場開閘泄洪是必然之舉。多余的資金將通過這個渠道間接進入實體經濟，當然，也會通過這個市場泡沫崩潰的過程，洗去通脹的壓力與多余的資金。目前風險投資高達15到20倍的市盈率已經瘋狂，而創業板誕生一周年之際，沃森生物以133.8倍的首發市盈率為創業板獻禮，恰恰印證了投資的瘋狂已經到了走火入魔的程度，不可能持久。

　　中國風險投資規模未來將成倍擴大，有價值的民營企業是人民幣資產價值的最好體現。相比而言，中西方冰水兩重天。9月20日，匯豐銀行宣布，將旗下私募股權投資基金中80.1%的權益出售給現有高管，高盛出售了吸收存款的銀行，這些企業都是為了規避沃爾克法案。該法案規定，如果金融機構希望進行自營業務，就必須退出銀行身份；而如果希望保持銀行身份，則必須停止自營業務。

　　善用風險投資基金、建立活躍的中小板與創業板，考驗的是決策者的智慧。擴大創業板的規模、讓有希望的公司盡快上市，既是讓風險投資與創業板回歸理性的需要，也是中國經濟結構轉型的需要，更是預防PE腐敗的需要。PE的權貴與腐敗，眾論已久，有關方面遲遲不拿出市場化的解決之道，卻以加強監管、進行投資者教育進行搪塞，其結果不僅加劇了風險投資的瘋狂，更使中國的經濟結構轉型進展緩慢。如風險投資家所說，我國的資本市場已失去了百度、盛大、騰訊、阿里巴巴這樣的本土創新公司，而目前的機制篩選出的是聽話的有創新帽子的企業，卻不能讓中國的蘋果應運而生。

　　中國的資本市場、中國的風險投資擁有市場化的契機，可以篩選出合格的企業，擺脫為國企、為地方政府脫困的定位。成敗如何，在此一舉。