M1、M2倒剪刀差收窄 流動性偏多局面暫緩解

　　在信貸穩(wěn)步回落的同時(shí)，M1、M2的增速回落平穩(wěn)，流動性較年初有所收縮。央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，M2同比增長18.5%，增幅比上月末低2.5個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長24.6%，增幅比上月末低5.3個(gè)百分點(diǎn)。除增速分別創(chuàng)下連續(xù)多個(gè)月以來的新低外，M1、M2的倒剪刀差也縮小至6.1個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)最低值。而1月份，該數(shù)值曾經(jīng)接近13個(gè)百分點(diǎn)。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，M2增速下降主要受貸款增速回落及公開市場資金投放變動的影響。他指出，M2的下降有利于預(yù)期的達(dá)成，但在經(jīng)濟(jì)減速的勢頭下，貨幣供應(yīng)量下降過快也會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定程度影響。

　　M1降速更快的原因可能與企業(yè)的景氣程度有較大關(guān)系。不過，6月份的企業(yè)短期新增貸款突然升高，似乎給出了較為矛盾的結(jié)論。魯政委在接受記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，企業(yè)短期貸款的突然增加與其他多項(xiàng)指標(biāo)均顯得有些不太一致，可能是受到了月末報(bào)表的干擾。

　　此外，M1、M2倒剪刀差的進(jìn)一步收窄，說明流動性已較年初有了大規(guī)模收縮。外匯占款的表現(xiàn)也對流動性的變化做出了很好的解釋。央行的數(shù)據(jù)顯示，6月份的新增外匯占款為1171.49億人民幣，在5月份的基礎(chǔ)上下滑了144.14億元。由于外匯占款可以通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，增加貨幣供給，因此外匯占款的下滑也緩解了今年前4個(gè)月流動性偏多的局面。

　　今年前4個(gè)月，外匯占款保持高位增長，前4個(gè)月的新增外匯占款達(dá)到10341.24億人民幣。而前4個(gè)月恰恰是流動性最為充裕的時(shí)候。5月份，新增外匯占款規(guī)模有所放緩，降至1315.64億元，與此同時(shí)，隨著央行通過公開市場大力收縮流動性，使得流動性偏多局面在6月份獲得暫時(shí)緩解。

　　國泰君安宏觀分析師王虎認(rèn)為，隨著央行在6月中旬宣布人民幣匯率波幅加大，未來外匯占款進(jìn)一步上升的可能性有所增加。也有分析人士認(rèn)為，匯改后，熱錢可能再度大規(guī)模涌入，因此，未來央行在對沖流動性方面仍將任重道遠(yuǎn)。⊙記者 苗燕 李丹丹