上汽融資沖動再起 募投方案被指缺亮點

　　每經記者 程元輝 發自上海

　　時隔半年，上海汽車再次重啟巨額融資之門。

　　6月25日，上海汽車(600104，SH)發布定向增發預案。根據增發預案，上海汽車擬向不超過十名特定對象非公開發行A股股票不超過9億股，融資100億元，發行價格不低于11.47元/股。

　　根據時間進程，7月16日，上海汽車將召開臨時股東大會投票表決，之后上報上海國資委和中國證監會進行審核，然后在6個月內完成定向增發。

　　投資項目被指亮點不足

　　與去年年底的行權融資不同，上海汽車此次通過定向增發來進行融資，融資規模也更加龐大。

　　根據上海汽車定向增發預案，融資100億元將投入4大自主項目的建設，主要包括：自主品牌乘用車投資項目(55.31億元)；自主品牌商用車投資項目(11.78億元)；雙離合器自動變速器總成項目(5.96億元)；技術中心建設二期項目(26.94億元)。

　　一位券商汽車分析師認為，主要是在原有基礎上的繼續投資，除了雙離合器自動變速器總成項目，其他募投項目的亮點不足。

　　他指出，首先是在新能源汽車研發上投資不足，對于新能源研發費用涵蓋在自主品牌乘用車研發項目的20.25億元里面，對新能源汽車研發費用缺少明細；其次，從行業看，商用車利潤很低。

　　上述分析師還表示，一下子融資100億元，相當于10只小型基金的發行數量，在不缺錢情況下，上海汽車融資絕對“夠狠”。

　　上海汽車方面表示，公司希望定向增發讓戰略投資機構分享上海汽車成長紅利。公告中并沒有透露具體認購機構，只表示上海汽車控股股東上汽集團擬出資不少于10億元，認購不少于本次發行股份總數10%的股份。

　　資本操作的真實意圖

　　業內人士認為，看似缺乏亮點的投資項目，上海汽車的定向增發方案就是圈錢方案，“要融資總是要找個名頭，因為從資金上看上海汽車并不缺錢。”

　　一位不愿意具名的汽車分析師預測，“未來半年，上海汽車股價未來將持續在20%的空間內震蕩，之前中聯重科大規模融資就早有先例。”

　　這筆100億的融資方案來說，對于上海汽車的意義具有多重性，分別是補充資金，降低負債；解決股權極限，留下后續資產操作空間。

　　在資金方面，上海汽車將成為國內資金流最強勁的汽車企業。根據公告，上海汽車第一季度現金流高達428億元，達到歷史新高。“如果沒有其他投資，今年年底上海汽車現金流將達到500億元，”券商分析師對《每日經濟新聞》記者預測道。

　　根據時間表，一旦上海汽車定向增發通過股東大會、上海國資委和中國證監會審批，加上公司的巨額盈利能力，上海汽車現金流將超過600億元。“擁有這么多的錢，怎么去進行有效的投資，這是上海汽車面臨的問題，”上述分析師說。

　　新融資成功還將降低上海汽車的負債率。根據公告，最近三年來，公司資產負債率(合并口徑)有所上升，2007年末到2009年末分別為57.76%、64.27%和66.15%，2010年一季度末，公司資產負債率(合并口徑)略降至64.01%。

　　公告顯示，截至去年年底，上海汽車總資產為2031億元，負債為1303億元，融資百億之后，負債率降至56%。

　　融資方案實施之后，上汽集團持有上海汽車股權極限問題也迎刃而解。以定向增發9億股計算，上海汽車總股本將從85.2億股增至94.2億股，截至去年年底，上汽集團持有上海汽車78.28%的股權，認購9000萬股之后，上汽持股67.6億股，持股占比為71%。這滿足上汽集團仍然持股70%以上的聲明。

　　分析人士指出，這將為上汽集團后續資產進入上海汽車解決股權關系上的問題，尤其是新能源汽車資產成熟以后的注入。

　　上汽：現金流不是問題

　　另有觀點認為，上海汽車本次募集資金主要是填補去年年底，可轉移分離債最后未能行權而留下的資金缺口。

　　上海汽車董秘王劍璋在接受媒體采訪時表示，此事并不屬實。事實上，上海汽車現金流一直不是問題，為應對無法行權，已經提前在銀行間市場注冊了60億元中期票據。

　　財報顯示，截至去年年底，上海汽車貨幣資金為302億元，因銷售好轉比去年同期增加了83億元；今年第一季度上海汽車貨幣資金增至為428億元，達到歷史新高。單季貨幣資金陡增126億元，原因同樣是銷售加快資金回籠。

　　上海汽車方面表示，公司在自主品牌生產和推廣方面都有巨大投資。從上海汽車資金和企業盈利能力看，其資金滿足未來巨大投資以及并購需求。

　　過去的半年中，上海汽車分別選擇行權、銀行中期票據和定向增發等方式，穿梭于債券、銀行和證券多個市場進行資本操作，其操作金額涉及巨大，資本操作能力令人驚訝。